非GAAP中的“猫腻”

通用会计准则（GAAP）是从基本概念、基本假设到会计计量、财务报表编制的一整套规定。事实上，一个国家的会计体系就是这个国家的通用会计准则，由权威、专业的委员会制定

通用会计准则（GAAP）是从基本概念、基本假设到会计计量、财务报表编制的一整套规定。事实上，一个国家的会计体系就是这个国家的通用会计准则，由权威、专业的委员会制定。在美国上市的中国公司(就是人们常说的中概股)必须遵守的是U.S. GAAP。但几乎所有公司都会在财报中使用非通用会计准则（Non-GAAP），美其名曰“数据修正”。当Groupon申请首次公开发行之时，曾因不适当地使用Non-GAAP数据受到质疑，后在美国SEC干预下才进行了更正。财会专家的研究表明，Non-GAAP的效果主要取决于公司管理层的动机！

Non-GAAP数据最常被使用的“场景”有三大类，是帮助投资者准确了解企业经营情况还是误导，一看便知。

股权激励

股权激励是推动员工养成主人翁精神的重要法宝。特别对于在海外资本市场上市的科技类公司，股权激励甚至成为获得投资人认可的必要条件。虎嗅曾在《九家科技类上市公司股权激励大比拼》中，结合股权激烈分析为何有的公司狼性十足，有的公司萎靡无力。在多数情况下，剔除股权激励成本的非GAAP数据，对投资人了解企业实际经营效果是有益的。

有两种情况值得注意。

一是秋后算账式的大笔股权激励。有些企业在上市前后，突击式大派期权或限制性股票，作为对冲击上市的激励或成功上市的奖励。唯品会2011年，大量授出行权价仅为0.5美元的期权属于前者，那个财年的股权激励成本相当于营收的171%，如果不剔除这部分成本，则完全无法反映企业的经营状况。2014年，唯品会复权价最高达到248美元！2014年上市的两大电商都在单个季度计提了巨额股权激励成本，京东是37亿元（Ｑ1）、阿里30亿元（Ｑ3），无论如何这两笔费用都应当从企业正常的运营结果中分离出来。

另一种比较少见，就是利用股权激励“调节利润”。奇虎360的股权激励早已制度化，每季度都计提1000多万美元的激励成本。2013年Ｑ4，按Non-GAAP算法，公司净利润9040万美元，奇虎360大笔计提7528.4万美元股权激励。激励团队之外，还人为压低了当期净利润。2013年，巨额计提股权激励成本后，奇虎360净利润不到1亿美元，却为2014年净利润同比大幅增长“买了个大保险”。#一箭双雕还不违法，老周是高人#

折旧及摊销

大家都按营业收入减营业成本减各项费用的套路计算净利润，但细节却大不相同。对净利润影响大而且常见的是折旧/摊销政策。一家公司可以选择直线的资产折旧也可以选择加速的资产折旧，即便都选择直线折旧，折旧年限的不同对业绩影响也会很大。

比如乐视对版权内容采用五年直线摊销，花10亿买的版权内容每年摊销2亿。而优酷土豆采取加速摊销，第一年就摊掉5亿。仅此一项，两家公司的业绩就差了3个亿！《潜伏》是2009年最火的电影剧，但它在视频网站的高点击率会保持到2014年吗？#谁爱信谁信#

再比如神州租车的车辆使用期为30个月、而一嗨租车为36到48个月。对于车队规模上万的租赁公司，折旧期延长6个月，会给业绩造成很大影响。

有观点认为，在GAAP框架内采取不同的折旧或摊销政策不一定能准确的反映出企业业务的真实状况，会给投资者带来困扰。所以，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）等这样的实际上属于Non-GAAP的会计概念大行其道。实际上EBITDA用于测算亏损公司的偿债能力是快速并有效的，但轻资产型企业原本没多少固定资产和无形资产可以折旧或摊销。所以EBITDA对多数、成长型互联网没有太大的意义。而对于有重大非现金支出的企业，如果“剔除”非现金支出就会得出荒唐的结果。比如已上市的两家汽车租赁公司，神州租车和一嗨租车。

2013年，神州租车按国际会计准则净亏损为2.16亿元。但在运Non-GAAP计算EBITDA时，把6.9亿车辆折旧和3.34亿财务成本都给“非”掉了，最后呈报的EBITDA为8.5亿元！一嗨租车与神州租车不谋而合，2013财年亏损1.52亿，却把1.96亿折旧、5088万利息支出“非”掉，得出的EBITDA是1.02亿。这两家公司都是“超重资产型”的，靠股东投资及大量银行贷款购置车辆用于出租，利息和折旧是“两座大山”。以一嗨租车为例，2014年上半年，单车日均收入为121元，而单车日均折旧为42元，相当于营收的34.7%。把车辆折旧都非掉了，没有车，拿什么租给用户呢？

做流量变现买卖的去哪儿网也是一个典型。打开百度，输入“机票”二字，携程、艺龙、同程、马蜂窝、去哪儿网都出现在搜索结果的首页。除了去哪儿网，各家都为自己的位置花了大价钱，但去哪儿网的代价更大！据财报披露，百度将在2014、2015､2016年分别向去哪儿网输送21.90亿、21.90亿、21.96亿次查询，去哪儿网则分期分批“白送”4580万B类股票（相当于去哪儿网已发行股票的13.6%）

虽然没花钱，但股票也是钱，2014年Ｑ3去哪儿网就把价值2.36亿元的股票送给百度换取流量。却在使用Non-GAAP时这笔费用剔除（因为是非现金支出），把营业亏损从5.75亿调整到2.7亿。#假装流量是白来的#

滥用Non-GAAP的结果是――汽车租赁公司貌似零成本使用数万辆汽车、在线旅游公司貌似白白从百度获得数十亿点击。

投资性资产重估

就作用而言，企业的资产可以分为三大类：消耗性资产、资本性资产和投资性资产。消耗性资产主要是库存的原材料，被使用后计为营收成本；资本性资产是生产经营中必不可少的固定资产（场房设备等）和无形资产等（知识产权、土地使用权等），它们成本入账、按各自的时间表进行折旧或摊销（如上文提到的版权）；投资性资产是企业为了获得投资收益而购买并持有的（如股票、房产），不会被消耗价值也不随时间流逝归零，但要参照“市况”进行重估。

即将上市的万达商业地产，预计市值将达2500亿，比万科、恒大市值之和还多七八百亿。而2014年前六个月，万科、恒大、万达集团（包括商业地产）销售金额分别为1018亿、714亿和507亿。房地产公司估值的奥妙不在于销了多少而在于持有多少。

大型房地产公司持有一定数量的“投资性物业”，比如写字楼、商场、停车位等，目的是出租及享受升值。根据现行的通用会计准则，对投资性物业重新估值（一般是越估越高）出现的差值可以计入当期损益。于是，“价值重估”成了房地产企业常年玩弄的数字游戏。投资性物业估值年年涨，日子好过就少涨点，业绩压力大就多涨点。弹指间就可虚增利润十几亿，成本就是给估值师的一点点费用。

万达商业地产持有投资性物业的量级与其它房地产公司不可同日而语。2011年､2012年，万达商业地产物业估值收益分别为14亿和22亿。2013年，净利润248.8亿，但公允值增加占了154.4亿；2014年上半年净利润49.2亿，“公允值增加”达到52.3亿。这还仅仅是对现有1787亿“投资性物业”进行价值重估的“收益”。万达商业地产的在建物业和土地储备现值数千亿，全部建成后投资性物业总值将达万亿，估值上升空间难以想象。

对善于玩估值游戏的公司，对Non-GAAP是不屑一提的。

结束语

通用公认会计准则并不完美，企业根据自身情况运用非通用会计准则更好地提示经营状况非常有必要，这也算一种“初心”。但相当多的企业却想利用非通用会计准则把水搅浑，考量CFO功力的指标就是用Non-GAAP扮靓自己的财务，再施展如簧巧舌让分析师、基金经理认可。

但通用公认会计准则是所有行业的所有企业来共同遵守而不是违背的。如果每个行业都强调自身的特殊性、每家企业都认为自己与众不同，肆无忌惮地搞Non-GAAP，那么GAAP还有什么存在的必要？