私募股权众筹平台将集体改名

徐文擎 继证监会上周末发布《中国证监会致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动》(以下简称“规范”)后，中国证券业协会(下称“中证协”)8月10日又发布了关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知，将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。 “至此，新的官方术语体系将被贯彻执行，过去业内已经形成习惯的词汇库需要重新规范和改写

徐文擎

继证监会上周末发布《中国证监会致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动》(以下简称“规范”)后，中国证券业协会(下称“中证协”)8月10日又发布了关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知，将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。

“至此，新的官方术语体系将被贯彻执行，过去业内已经形成习惯的词汇库需要重新规范和改写。私募股权众筹平台面临集体改名的压力，但这不意味着私募股权融资不合法。”京东金融副总裁、股权众筹负责人金麟称。

不过，“现在不让私募股权众筹用‘众筹’两字，署名上是不是得改？”某股权众筹平台公关部负责人特意提出这一问题。他的谨慎，则基本代表了业内所有平台面临的改名压力。

而此前有媒体报道称，阿里巴巴、京东和平安已取得公募股权众筹试点资质。但记者就此向相关方求证时，对方均回应“正在申请过程中，还未获得正式的牌照。”

另一方面，随着行业规范程度的提高，各家私募股权融资平台的创新生态服务也在不断推陈出新。

私募股权众筹面临集体更名

《规范》中提到，未经国务院股权监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹活动。严谨任何机构和个人以股权众筹名义开展发行股权活动。

金麟解释称，2014年年底，证券业协会出台《私募股权众筹融资管理办法(征求意见稿)》，其隐含语境是将股权众筹划分为“私募”和“公募”两大模式，“私募”覆盖现有股权众筹实践，而“公募”则为非上市小微企业公开发行机制这一重大改革所预留。在前不久发布的十部委《指导意见》中，术语体系已经发生了重大切换，股权众筹的定义被严格限制为“通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”，具有“公开、小额、大众”的特征，更进一步地说，过去所称的“公募股权众筹”现在被重新定义为“股权众筹”，而过去所称的“股权众筹”，先后经过了“私募股权众筹”、“私募股权融资”的更名，最终被确定为“互联网非公开股权融资”。

“因此，此次整顿某种意义上是新的官方术语体系的贯彻执行，过去业内已形成习惯的词汇库需要重新规范和改写，但并不意味着私募股权融资不合法，规范整顿是行业之福。”金麟说。

36氪股权融资部负责人欧阳浩表示，公募与私募的最大区别在三个方面：前者可以公开宣传；前者发行对象人数累计可以超过200人；公募信息披露更加严格。但他也提到，目前公募股权众筹的法规尚未出台，标准还未明确，唯一可确认的就是需要经过监管部门核准。另外，此前证监会及中证协内部讨论过公募股权众筹的标准，可能会在单个投资人投资金额(不超过2万元)以及单轮股权众筹融资金额(不超过3000万元)上做出限制。公募的审核会需要经过证监会甚至国务院审批后方能开展，会有明确的“牌照”概念，而私募所采取的是备案制。

简鸣资本创始人、董事长邬健敏称，目前业界广泛存在的股权众筹平台多数为非公开性质，开展业务则需要符合私募投资基金的监管要求，但监管层并非打压行业发展，此次部署专项检查的意图在于了解行业现状，为之后监管办法的出台做铺垫。

此前有媒体报道，目前阿里巴巴、京东和平安已取得公募股权众筹试点资质。对此，记者向京东金融相关负责人求证时，对方回应称“是在申请过程中，但目前还未获得正式的牌照。”阿里相关负责人也称，“已申请，和京东进度一致，还没有最新的进展”。而另一位众筹业内人士提到，平安的进度应该也和这两家类似。

“目前有很多坊间传闻，但从监管部门得到的消息是，目前还没有牌照发放，实质性的进展可能需要公募股权众筹法规正式出台之后，明确公募的资质和操作流程，才能落实确定的试点资格。”某私募股权融资从业人士说，但他也认为，从先行先试的角度来说，监管部门最开始可能会挑一些体量比较大的平台去试，总体风险相对较小。

公募股权众筹是趋势

业内人士指出，改名后的私募股权融资仍然可沿袭现有模式。

金麟称，私募股权众筹过去一直绕不开“非法集资”这一红线。而从法理来说，非法集资罪名对公开、不特定、突破200人的募集行为的禁止，具有非常强的合理性。若变相突破上述限制，将可能造成金融风险的累积，对投资人、平台乃至于融资方都是不负责任的行为。在这样的理解下，“东家”平台在从事私募股权融资过程中，会在醒目位置告诉潜在申请人：风险投资风险巨大，流动性很差，应高度分散投资，且3-5年内需要动用的资金不应用于投资。京东对累计股东人数、推介范围等亦有严格的限制。

36氪股权融资部也表示，平台一直以来所有的融资信息仅对平台认证跟投人开放，人数目前还没有超过100人，只有经过实名验证的投资人方能参与投资，且所有众筹项目的跟投人所成立的有限合伙仅针对单一众筹项目，不存在变相募集私募股权投资基金的问题。另外，目前平台上项目所处阶段主要集中在A轮左右，风险较小。

规范运营成本的提高，无疑会使私募股权融资行业集中度越来越高，而公募本身无论从合规性还是大众可实践的程度都还需要一个逐步成熟的过程。“可能还需要一到两年，那时会是公募股权众筹放开更合适的时间点。”欧阳浩称，但他认为公募股权众筹是一个大趋势，未来牌照逐步放开后，36氪会积极申请并且有计划地参与其中。“公募的好处在于业务和互联网结合更紧密，更多人可以参与到支持创业这件事中，分享到创业者的成长价值，这与36氪的创业综合服务平台定位相吻合。”

网信金融旗下的众筹网也宣布，正在积极申请公募股权众筹的牌照，已在今年1月8日通过中国证券业协会审核，成为中国证券业协会吸纳的首批众筹平台会员。

创新生态服务推陈出新

“监管加强算外部规范，而上半年随着平台数量的增多，部分平台在创新生态服务上的推陈出新则是内部革命。”上述从业人员说。

今年以来，京东股权融资业务在“领投+跟投”模式的基础上，重点推出“轻领投”模式，即由京东金融来承担更多领投人的义务，替领投人解决投资过程中繁杂的流程性事务，让专业投资人更加专注于投资，帮创业者实现融资，同时与跟投人获得投资收益。京东相关负责人解释称，这种模式解放了领投人、服务投资人，与之前业内多数平台着重服务创业者的基调不一样。作为中介和桥梁，平台需要同时协调好各方利害关系才能形成良性循环。目前，京东早期投资人宋宇海、58同城CEO姚劲波、易一天使基金合伙人陈磊已作为“轻领投人”参与项目。

36氪则在项目内容上有所突破，推出“老股发行”模式，允许A轮之后的企业创始人出让少量老股，在不影响企业控制权前提下以此适当改善生活，同时让渡更多优质资源。另外，36氪还计划推出VIE类项目的众筹，此前因为VIE类项目交割复杂、成本偏高，市场上还没有出现涉及这类业务的平台，36氪计划通过与投资人、中间服务商的创新优化及合作，实现低成本快速交割，目前已有3单VIE项目上线。

“随着外部规范性增强和各家自身创新服务程度的改善，未来行业集中度会大大提高，良莠不齐的行业现状会得到改善。”欧阳浩说。