中概股低价私有化成潜规则？

文/尹靖霏聚美优品的私有化，舆论纷纷。自昨日起，一波股民正通过微信群、QQ群集结在一起，商讨“声讨”大计

文/尹靖霏

聚美优品的私有化，舆论纷纷。

自昨日起，一波股民正通过微信群、QQ群集结在一起，商讨“声讨”大计。当前某一QQ群中已聚集近90人。他们多认为聚美优品私有化或预谋已久，并有打压股价的嫌疑，且私有化价格过低，致使中小投资者损失严重。他们或将筹划通过海外律师诉讼、网上直接向美国证监会投诉、集结在一起静坐示威、呼吁媒体关注等方式表达自身对聚美优品私有化的意见。

2月17日，聚美优品宣布收到来自公司CEO陈欧、红杉资本等递交的私有化申请，准备以每ADS7美元的价格进行私有化。一时间舆论四起。当前外界对于聚美优品私有化的斥责，主要源于两方面，一回购股票的价格过低；一是此次低价回购流通股，或将使得中概股风评更为恶劣。

事实上，资本市场上的上市企业私有化退市，在企业和中小股民之间，是一场利益的博弈。中概股低价退市的问题由来已久，每当有中概股企业退市时，就是中小海外投资者的声讨季。但或许更为关键的问题是，因退市而备受打击的海外投资者对中概股投资丧失信心时，中国企业是否还能“玩转”海外资本市场?

聚美优品私有化 蓄意已久？

部分海外股民组建微信群和QQ群，商讨“声讨大计”。在某一聚美优品声讨群中，其中一位组织者表达了声讨的原则：不违法、不过激，理智行事。

而在具体的声讨行为中，他们正在筹划，集体委托海外律师诉讼；或在国内法院起诉聚美；通过网络向美国证监会投诉聚美优品的作为，或是群聚在聚美优品的办公楼下冷静抗议，并通过媒体扩大影响。

在中小海外股民激愤的背后，是其经济利益的直接受损。聚美优品宣布以7美元每ADS的价格进行私有化，但在2014年5月IPO时的发行价格是每股22美元，上市不到两年，聚美优品为投资人创造的回报是-69%。在前述“声讨”群中，有一位股民说，自己持有聚美优品股票1.6万股，买进的均价在15美元左右，“现在要亏死了。”还有微信名为left的微信网友表示，当前手中还持有聚美优品股份16万股，平均买进价为18美元左右。

一位网名为“熊猫”的海外股民告诉36氪，这是其第一次看到中概股公司私有化按10天的平均价格溢价发起回购。以往上市企业私有化多是按照3个月至半年的股价平均水平，溢价发起回购。

36氪笔者曾在《聚美优品回归：暂不上A股，现在只是想静静？》一文中指出，拿真金白银收回股票，势必让公司大出血。时机成为最为关键的节点。选择连续一段时间里股价持续走低时，进行收购，将使公司以最小的代价完成私有化。

在这群声讨人士看来，聚美优品私有化或预谋已久，且有打压股价的嫌疑。

一位海外投资者表示，聚美优品既定的回购计划没有实施。2015年12月16日，聚美优品在股价位于9美元附近时，曾宣布推出股票回购计划。根据这项计划，聚美优品可在未来12个月的时间里，回购价值最高为1亿美元的公司股票。但这项计划并没有实施。股价大幅下滑，不利于上市公司的融资和后续业务的布局，因此在股价遭遇下跌时，一般情况下，管理层会想尽办法扭转颓势，但聚美优品却不为所动，其回购计划也暗自搁浅，而通常上市公司私有化，其收购价要比股票的市场交易价高出30%左右，收购才能顺利完成。那么，有投资者质疑，去年宣布的不超过1亿美金回购计划，为何不在适当的时机执行？聚美优品在在股价下跌的整个过程中，扮演何种角色？因此，也有部分投资者直言，该退市计划已谋划已久。

其次，该公司八个季度连续盈利，而却在2015年11月份发布第三季度亏损，其亏损理由模糊；同时，短时间内股价跌幅巨大，2015年12月底突然暴跌，股价从10美元以上跳水至5美元附近，聚美优品在中概股触底反弹之际，以“地板价”迅速私有化。

另外一名股民在研究聚美优品的股价走势后表示，聚美股东持仓有所变化。“在去年年中他们就很现实在考虑私有化的事情。2015年9月份以后中概股反弹唯有聚美趴着不动，是有原因的。他们公布了一个历史上最差的业绩想砸盘，可惜有资金看到聚美的股价和基本面不符，受吸引进来了，致使聚美优品砸盘未果。包括红杉资本、华兴等在内在关联方在部分减持股票。作为邀约方，聚美优品私有化前一直卖股意图过于明显。”

此前，陈欧在致全体员工的信中表明：私有化的原因之一是聚美优品的股价被低估。但也有投资者对此提出质疑。聚美股价被低估，其中小投资人和聚美优品是站在一条战线上的。该名股民称：“我们不是聚美下跌的原因。在做私有化的决策之前，相信公司一定会有一个评估，到底是什么原因股价跌到如此地步的，譬如业绩，再如做空机构，如果这一问题没有弄清楚，就草率地下结论美国投资者低估聚美，显然是不严谨的。根据不严谨的结论，得出私有化决定也很难让人信服。”

当前，36氪笔者了解到，部分海外华人股民通过网络已向美国证监会投诉。对于此次维权，其结果会如何？

部分股民告诉36氪，其实他们对其处理结果并不报有希望，只是心绪难平。一位海外从事数据分析，网名为“熊猫”的股民说，他只投了几千股，买进价格在每股10美元以下，损失不大。但他参与此次“声讨军”的原因是，聚美如此私有化并不厚道。中概股长此以往下去，海外民心将尽失。以后但凡进军海外的企业，该如何在海外资本市场上“玩耍”？

私有化 是利益的对决

事实上，对于私有化来说，企业需要花钱把流通在外的股票全部从投资者手中买回。谁愿意让自己的荷包大出血？因此，私有化背后多是上市公司和中小股民之间利益的对决。业内人士直言，在利益对决场中，与财大气粗的上市公司相抗衡，散兵游侠式的中小股民往往处于劣势地位。

先看，人人网。2015年6月10日，人人公司宣布，收到来自CEO陈一舟、COO刘健提出的初步私有化建议，根据提议，两人将以每股4.20美元的价格收购其尚未持有的人人公司全部发行股。“14美元IPO，4美元退市”将人人网推至风口浪尖。

再看，当当网。当当网2015年7月宣布，公司董事会已接到来自董事长俞渝、CEO李国庆所组成“买家联盟”的私有化要约。根据要约，买家联盟计划以每股美国存托股(ADS)7.812美元的现金收购其尚未持有的全部已发行普通股。此收购价较前日收盘价溢20%。当当网投资者直言，这个所谓的“溢价20%”，只比全年最低价高出20%，全年股价只有3天低于收购价。

不仅仅是聚美优品、当当网和人人网，中概股私有化的价格普遍偏低。有媒体统计，世纪佳缘、中手游、乐逗、航美、久邦、易居、空中网等10家企业私有化价格在发行价之下。

事实上，中概股回归大势所趋。2015年以来，前11个月共有33家中概股宣布接到私有化邀约，数字超过了过去4年的总和。尽管私有化，是企业和股民之间的利益对决，当中概股低价私有化成为行业的“潜规则”时，海外股民的积极性被长远挫伤，前述聚美优品股民所担忧的，未来一两年，中国公司赴美上市艰难或将成为大概率事件。