乐视体育成为一个投机品了吗？

> （原标题：乐视体育成为一个投机品了吗？） 传了两个月的乐视体育 B 轮融资现在算是尘埃落定。4 月 12 日，乐视体育在北京召开发布会，宣布乐视体育的 B 轮融资金额达到了 80 亿元，整体估值达到 215 亿元

（原标题：乐视体育成为一个投机品了吗？）

传了两个月的乐视体育 B 轮融资现在算是尘埃落定。

4 月 12 日，乐视体育在北京召开发布会，宣布乐视体育的 B 轮融资金额达到了 80 亿元，整体估值达到 215 亿元。这一轮融资由海航领投，包括体奥动力在内的 20 多家机构跟投。跟投的投资人中还有孙红雷、刘涛、陈坤这样的明星。

在过去两个月里外界一直对它过高的估值表示异议，随着融资确认，一个新的质疑也公开：《财新周刊》的一篇文章认为乐视体育已经成为散户盛筵，散户在一级市场对投资风险的承受力远不如专业投资机构，投资者对获利和获利周期的敏感性可能会增加更多的泡沫。明星投资者的曝光，加重了“散户”的怀疑。

无论如何，估值本身还是一个大问题。根据乐视体育融资文件的数字，2015 年，乐视体育的收入 5.02 亿元，预估 2016 年的收入为 28.44 亿元。先不论能否在一年内实现收入这样大幅度的增长，即使是按 28.44 亿元来计算，乐视体育的市销率（市值除以收入的比例，衡量一个公司估值高低的重要指标）也达到了 7.5 倍，这个数字在很多投资人士看来显然是过高了。

215 亿元的估值对于乐视体育未来的营收能力是一个很大的挑战。在乐视体育看来，乐视体育打造的“生态”，包括版权内容、赛事运营、智能硬件、增值服务在内的这些业务，最终会帮助乐视体育成为这个行业中的巨头。

为此乐视体育也在这方面做了不少事情，投资北京国安、运营 ICC 国际冠军杯、城市马拉松等赛事、冠名赞助五棵松体育场、开发自行车无人机这样的硬件设备、投资章鱼彩票……

但是目前的情况是，这些业务还比较分散，无法形成乐视体育期望中的那种“生态”的概念。同时，他们也还比较薄弱，就以赛事运营为例，国际冠军杯、城市马拉松的规模都不算大，未来能够带来的收入预期也比较有限。

可见的收入还包括前不久推出的会员制。乐视体育吸引会员主要依靠自己的独家内容。中超是其中最重要的赛事，乐视体育还为此专门开发了会员专供的由刘建宏、黄健翔、詹俊等人组建的解说团队。

与此同时，它的“买会员送硬件”的计划也被认为是一个不错的手段，购买会员可以获得与会员价差不多价值的乐视旗下的硬件，包括手机、电视等。但问题是电视、手机的硬件销售业务属于乐视网，对于乐视体育来说并非没有成本――对于两家公司这确实是一个好主意，但对于双方都迫切需要的“好看”的财务数字来说，可能会略有牺牲。

三年或两年会员换一个电视或者手机，最终能够收获多少会员，现在还并不容易做判断。在乐视体育之前，腾讯曾在去年 NBA 开赛以后推出过 30 元每月的会员服务，但是腾讯并没有公布自己有多少会员。

对于中国新一代互联网用户来说，付费收视已经具备一定基础，爱奇艺目前已经有了 1000 万付费会员，乐视自己在 2015 年的会员收入也超过 27 亿元。

但以单部剧集、月费为主，追着《太阳的后裔》看的女性观众和热爱中超的男性完全是两码事。如何培养这些人群的付费习惯对于乐视体育来说又是一个新的挑战。

特别重要一点在于这些在主流用户的非价格敏感区。乐视体育的 590 元年费，可能获得用户的成本要高很多――它的价格实际上已经超过 ESPN，这个老牌的有线电视体育频道每年的年费为 72 美元。目前 ESPN 在北美的订阅家庭超过 9300 万户，但它基本上覆盖了北美所有的热门体育项目。整个北美的体育产业总值也超过 600 亿美元。

这个时候，来自于“乐视体育成为投资品”的质疑就更让人担忧。《财新周刊》的报道称，80 亿的融资中有三分之二来自于散户的投资，并披露了部分私募基金、证券公司、理财平台从乐视体育处获得融资额度，并将之包装为理财产品出售的案例。“在狂热的投资潮中，其实并没有多少散户对自己的钱的去处进行理性的探究。”

虽然在许多金额特别巨大的融资案例中，都有中介获得融资额度以后，将其包装成理财产品销售的案例，但以乐视体育的体量、估值的高企，还是让人担忧――这些投资者获利退场的时机和估值会进一步推动泡沫的产生。

在《财新周刊》的报道中，乐视体育 CEO 雷振剑曾经表态：“我们并不认可这样的方式（散户参与融资），这对乐视体育的品牌也有影响……我们对承诺了份额、却发现是以理财产品为主的基金和私募投资人，查到一起就取消一起。”

乐视体育当然不想成为散户理财的标的，但对于他们来说最先要解决的还是盈利问题――即便查处了那些散户理财投资者，但每个进入这一轮投资的机构和明星投资者，一样要求它们盈利、快一点进入下一轮、新的投资者进入、自己落袋为安。归根结底它还是要正视一个过于高的估值。