乐视发布Q1报告：贾跃亭为何质押97%乐视股权

（原标题： 乐视发布一季度报告引发市场关注 贾跃亭为何质押97%乐视股权 ） 尽管乐视网是对公众透明的创业板上市公司，但是其背后庞杂的乐视帝国对于外界一直披着一层神秘的面纱。每个季度按约披露的乐视网定期报告，则往往成为人们窥探整个乐视的一个小孔

（原标题： 乐视发布一季度报告引发市场关注 贾跃亭为何质押97%乐视股权 ）

尽管乐视网是对公众透明的创业板上市公司，但是其背后庞杂的乐视帝国对于外界一直披着一层神秘的面纱。每个季度按约披露的乐视网定期报告，则往往成为人们窥探整个乐视的一个小孔。前天晚间，乐视网的2017年第一季度报告披露，在当前乐视再陷入新一轮资金短缺的背景下，无疑这份报告受关注的程度超乎以往，人们都仔细品评其中的每一项细节，力图从中寻找出什么新的蛛丝马迹。

由乐视旗下网约车平台易到的前CEO周航挑破的易到资金链危机，迅速蔓延到刚摆脱资金链危机但尚未痊愈的乐视整体。从某个角度来讲，这次由自己人挑起的事端，比引爆乐视上一轮资金危机的供应商，更具杀伤力。至少目前乐视所遭遇的信誉损失不小于上一次，而乐视的两次危机间隔还不到半年。

贾跃亭97%股权已被质押

作为公司创始人，贾跃亭是乐视的实际控制人，在上市公司乐视网中，贾跃亭也是持股25.67%的第一大股东。不过前天晚间发布的一季报显示，共持有5.12亿股乐视网股份的贾跃亭，已经将其中的4.97亿股股份进行了质押，占到持股数的97.2%，这一数据高于去年末不到90%的质押比例。对比显示，97.2%的质押比例也创下乐视网自2010年上市以来的最高比例。

而由贾跃亭实际控制的乐视控股（北京）有限公司所持有的1194万股乐视网股票，也已经全部进行了质押。此外，一季报显示，贾跃亭的哥哥贾跃民所持有的4394.7万股乐视网股票，也有超过98%进行了质押。与贾跃亭联手创办乐视的联合创始人、乐视控股副董事长刘弘目前是乐视网第三大股东，一季报显示他所持有的近半数股权也处于质押状态。

另外根据中国证券登记结算有限责任公司网站4月份的最新数据显示，乐视网股票质押量占总股本的比例达到31.06%，质押笔数为1363笔。

但值得一提的是，作为帮助乐视在第一次资金危机解困的融创中国，今年1月份的施手相救固然为乐视带来了巨额资金，但同时也曾约定贾跃亭未来质押股份不能超过50%。

北青报记者了解到的一个细节是，融创中国对乐视投入的巨额资金中，其中30亿元将优先用于解除就乐视网权益设立的质押，融创方面有权对这笔资金的用途进行监管。

融创中国在当时的公告中曾称，贾跃亭承诺在交易的12个月之内将其持有的乐视网股份的质押比例降到50%及以下，且确保在此后其所持有的上市公司股份的质押比例应维持在50%及以下。但对比去年末和今年一季度的财报来看，在今年第一季度中，贾跃亭的股权质押比例不降反升，去年第三季度其质押比例为83.64%，去年末也不足90%，但到了今年一季度则升至97%以上。

从当下97%的质押比例要想在9个月内降到50%以下，无疑需要贾跃亭和乐视投入大量的资金。但关键在于，眼下他们缺的就是资金。

神秘的乐视股票“平仓线”

所谓股权质押，就是以所持有的股权作为质押标的物进行融资的一种方式，其目的无疑是为了融资。据业内人士介绍，股权质押是上市公司大股东一种重要的融资手段，往往用这种方式融资的规模都不会太小。股权质押也一直是贾跃亭重要的融资手段之一，根据乐视网历史公告，贾跃亭频繁的股权质押所获得的现金流多用于支持乐视业务发展。而这背后其实也显示出乐视对资金的渴求是何等强烈。

但是这位人士也特别指出，如果上市公司股价频频出现下跌，大股东的股权质押往往也会面临犹如杠杆一样的风险，可能会遭遇强行平仓。而贾跃亭所质押的乐视网股权，其实就遭遇着这种跌价可能带来的风险。

自从去年11月份首度爆发资金危机至今，乐视网的股价多次创下新低，对于贾跃亭所质押股份是否面临平仓危机也屡屡成为外界的热议话题。

此前东方财富曾给出一组理论数据称，贾跃亭2015年10月26日质押的5亿多股股份平仓线为35.21元。而在去年底那场危机中，乐视网的股价曾在盘中已经跌破这一价格。但随后乐视方面就出来澄清：“（平仓的说法）与实际情况不符，纯属臆测。”随后贾跃亭也表示自己的平仓线肯定比35.21元要低不少。

对此，有金融人士告诉北青报记者，对于有人推测的35.21元的平仓线其实是一种简单的数学方法推测，与实际情况肯定是有距离的。“通常股权质押中，预警线通常为股价的160%，平仓线通常为股价的140%。”那么按照2015年10月26日乐视网大约50元/股的股价计算，如果贾跃亭质押率为50%，那么预警线就大约是40元/股，平仓线大约为35元/股，这种35.21元/股的平仓线猜测应该就是这么来的。但如果贾跃亭表示其实平仓线远低于这一价格，那么就意味着他的质押率低于50%。实际上，股东的股权质押率是无需对外披露的，因此外界对于贾跃亭的“平仓线”只能是猜测，而且这一数字还会随着质押者后期的补仓等手段出现变化。

不过最近网上又流传消息，称贾跃亭的平仓线应该在30元附近，当然这与之前35.21元的猜测一样都不可能确切，但30元的说法是因为乐视在股价跌到30元附近时就会宣告停牌。乐视网最近一次停牌前的最后一个交易日报价为30.68元/股。

乐视前第二大股东已悄然撤退

与去年的年报相比，乐视网的前十大股东出现了明显变化，除了融创中国旗下公司晋升到第二大股东外，之前的第二大股东鑫根资本已经从前十大股东名单中消失。去年末，鑫根资本还持有乐视网70006400股，持股比例3.53%。而按照最新的股东排名，即便鑫根资本还留有部分乐视网股份，那么也已经降到了0.65%以下。

鑫根资本与乐视网的关联始于2015年10月30日，当时贾跃亭向鑫根资本转让了自己持有的1亿股乐视网股票，转让价格32元/股，总价款32亿元。这次转让完成后，鑫根资本持有乐视网5.39%的股权成为第二大股东。

但鑫根资本对于持股乐视网似乎并没有常性，鑫根资本很可能在受让乐视网股权后的半年里就已经开始减持。因为在2016年半年报中，二股东鑫根资本就已经少了660万股乐视网股票；到2016年三季报时，鑫根资本的持股量更是已经降到7005万股，已累计减持2995万股。

显然，鑫根资本对乐视网股票的不断减持还并不仅仅是因为逐利，种种迹象表明，鑫根资本与贾跃亭之间出现了间隙。去年末乐视网资金危机时，鑫根资本曾对贾跃亭治理乐视的模式提出质疑，而今年初乐视正式宣布引入融创战略投资时，贾跃亭则意味深长地说了一句“这是乐视首次真正引入第二股东”，显然在矮化之前鑫根资本的地位。而鑫根资本则针锋相对回应，“你说我们是不是二股东？那证监会也可以查嘛。但是如果你说，给你投钱的人，你都不知道是谁，那你今后……但是我们也无所谓啦！”

从这个角度看，此次鑫根资本从前十大股东中全身而退也并非意外。