浑水：网秦掩护内幕人士抛售股票

AS网站目录（www.adminso.com）：浑水：网秦掩护内幕人士抛售股票 7月7日下午消息，美国做空机构浑水7月6日发布报告称，网秦最近发布的声明仍在误导投资者，曲解其真实的审计状况，而且有可能故意拖延信息发布时机，掩护内幕人士抛售股票。以下为报告全文：网秦7月3日的声明证明卖空者是正确的，但该公司却有可能故意拖延了声明的发布日期，以便让中国方面的内幕人士有机会非法抛售股票

AS网站目录（www.adminso.com）：浑水：网秦掩护内幕人士抛售股票

7月7日下午消息，美国做空机构浑水7月6日发布报告称，网秦最近发布的声明仍在误导投资者，曲解其真实的审计状况，而且有可能故意拖延信息发布时机，掩护内幕人士抛售股票。

以下为报告全文：

网秦7月3日的声明证明卖空者是正确的，但该公司却有可能故意拖延了声明的发布日期，以便让中国方面的内幕人士有机会非法抛售股票。这份声明还掩饰网秦糟糕的审计现状。就在7月4日美国独立日长假开始前几个小时，网秦宣布其审计委员会主席韩英辞职。网秦还宣布，普华永道中天会计师事务所(以下简称“普华永道”)要求扩大审计范围――而在此之前，该会计师事务所的审计报告书已经推迟了两个多月没有发布。尽管两条消息都证明了网秦卖空者是是正确的，但我们还是严重怀疑：

――网秦故意隐瞒了这两条消息，以便该公司的中国内幕人士及其代理者能够以牺牲现有股东的利益为代价，非法抛售更多股票。

――网秦再次曲解其真实的审计状况及其与普华永道的关系。网秦之前的声明和行动都明确表示，该公司早就知道普华永道永远不会发布无保留意见的2013年审计报告书。有关普华永道要求扩大审计范围的说法其实是一种误导，意在让“乘客”继续留在网秦这艘正在沉没的轮船上(以便网秦内部人士独享“救生艇”)。

我们相信，到6月25日：a)韩英已经将辞职决定通知网秦，而且b)网秦已经获知普华永道不会发布无保留意见的审计报告书。通过将消息发布日期推迟至少一周，网秦可能为内幕人士提供抛售股票的机会。我们之所以持有这一观点，是因为该股6月25日在没有任何新闻传出的情况下下跌5.3%，随后两个交易日又接连下跌4.5%和4.7%。这一时期的网秦ADS(美国存托股份)交易量异常增加，从6月25日之前的日均520万股，增长到日均980万股。

根据下表的统计，从6月25日开始，网秦买单大幅增加：

▲从6月25日开始，网秦买单大幅增加

我们认为，通过推迟公告发布日期，网秦中国方面的内幕人士可以在该公司发布公告前抛售大量股票。

韩英的离职暴露出网秦的董事所展开的“独立”调查的腐败本质。虽然网秦声称韩英的离职出于“个人原因”，但此事显然与网秦自身的问题有关。由于韩英仍然担任药明康德公司审计委员会主席，因此进一步说明了这一问题。就在几周前，包括韩英在内的四位董事的调查还显示，“没有发现”网秦欺诈的证据。但该调查却发现了广泛的贿赂证据。(我们曾经在2013年12月19日致网秦独立委员会的公开信中，警告投资者警惕这类调查经常涉及的腐败问题。我们在那封信中引述了另外8家中国企业的例子。由于所谓的“独立委员会”不追究与之存在朋友关系的管理人员的不当行为，导致这8家公司的股东遭受惨重损失。)

事实早已明确：普华永道永远不会发布无保留意见的审计报告书。网秦有关普华永道要求扩大审计范围的声明是在歪曲事实。在网秦的20-F表格已经较既定日期推迟64天后，普华永道还要求扩大审计范围，是完全站不住脚的。下面的大事年表罗列出了可以支持我们结论的详细事件。

大事年表

――普华永道可能早在几个月前便计划扩大审计范围，并且已经提出这一要求，而非最近刚刚提出的。我们2013年10月24日发布了最初的报告，比普华永道开始审计的时间早了两个多月。如果我们是在普华永道已经开始审计后发布的报告，那么普华永道随后要求扩大审计范围，并推迟审计报告书的发布，是可以理解的。但我们最初那份报告的发布，已经给普华永道足够的时间在审计开始前调整审计计划和审计流程。如果普华永道想要扩大审计范围，相应的要求应该早已发出。

――很明显，审计活动在2月中旬遇到麻烦。之前几年，网秦都是在2月中旬宣布第四财季业绩的发布日期的。之前两年，该公司都在3月6日发布第四季度业绩。但网秦2013年的业绩发布计划却有所不同。该公司直到3月25日才宣布发布时间，比正常情况晚了1个多月。该公司今年宣布财报发布日期时，似乎是对一份研究报告作出的反应，而不是在普华永道的支持下作出的细致规划。就在网秦发布该公告前几个小时，投资银行J Capital Research刚刚发布了一份题为《该退出了》(Time to Quit)的报告，指出网秦未能提供财报发布日期表明该公司出了问题。最终，网秦于2014年4月10日发布了第四季度业绩，网秦在J Capital发出报告后才宣布财报发布日期，表明由于审计工作遇到麻烦，所以该公司的财报并没有获得普华永道的认可。

――网秦6月4日发布的调查结果表明，到6月初，网秦都强烈感觉它最终无法获得无保留意见的审计报告书。网秦在4月10日宣布，将在20-F中发布独立委员会的最终调查结果，并且在4月30日重申了这一点。然而，网秦最终没有等到20-F，便提前发布了这一结果。6月4日，网秦通过新闻稿发布了最终调查结果。这一计划的变动表明网秦强烈感觉它无法获得无保留意见的审计报告书。(这条利好消息令该股当天大涨30.9%，可能给内幕人士提供了又一次抛售股票的出逃机会。)

最近的这项举动只是为了歪曲网秦审计状况而施展的又一个诡计。

――通过在6月4日发布业绩并举行电话会议，网秦释放出强烈的信号：无保留意见的审计报告书将成为既定事实。原因在于：倘若一家公司无法确定其能否获得无保留意见的审计报告书，那就不太可能发布全年业绩。

――在4月10日的电话会议上，该公司CEO奥马尔・汗(Omar Khan)表示，他预计网秦将在4月30日或之前提交20-F文件。他当时说：“根据目前的审计计划……我们目前计划遵守法定截止日期，在4月30日提交20F。”

――在网秦错过了5月15日的第二次截止日期后，该公司副总裁麦特・马希森(Matt Mathison)私下向投资者保证，审计报告书已经准备就绪，普华永道只是需要进行更多的合规程序而已。

现状如何？

我们相信，网秦有关普华永道希望扩大审计范围，以及董事会正在评估这一要求的误导性声明，只是在为网秦更换审计机构寻找借口。换句话说，网秦可能已经决定炒掉普华永道，或者普华永道已经向网秦提交辞呈。四大会计师事务所中的任何一家似乎都不太可能接手网秦的审计业务。尽管网秦的长期计划是避免成为又一家因为欺诈而倒闭的中国企业，但我们预计内幕人士仍将继续展开更多并购，以榨取公司价值。

按照目前的股价水平，如果该公司通过现金展开并购，并不出人意料。由于该公司2013年10月发行了可转换债券，因此应该手握现金。与此同时，网秦还有可能发布更多与大牌企业合作的利好消息(但不会公布财务数据)，甚至会继续报告优异的虚假财务数据，并进一步将其子公司分批销售出去(可能存在腐败行为)，从而让网秦的市值看起来低得诱人。如果网秦果真能再次推升股价，我们预计该公司将会发行更多股票，并出现更多非法的内幕交易。

我们之所以作出这些假设，是基于网秦过往的不良行为，最近的两个例子列举如下：

――4月30日，在错过20-F报告截止日期时，网秦发布了高度利好的新闻稿，号称其独立委员会的调查没有发现不当行为的证据。这一消息推动该股当天上涨10.8%，至12.36美元，达到上周五4.58美元收盘价的2.7倍。

――5月30日，当网秦的20-F逾期一个月时，网秦轻率地上调了第一季度的指导性预测，并表示第二季度的营收同比增幅预计将超过100%。就在同一天，该公司还宣布将出售飞流的少数股权(这其中几乎肯定存在腐败行为)，给予这家子公司的估值与网秦的市值相当。但网秦并没有在其中任何一篇新闻稿中承认，他们没有按期提交20-F。这些声明推动该股上涨11.8%，至7.59美元。