百圆裤业涉跨境电商受捧 收购溢价偏高遭质疑

A股少见电商股，更别提跨境电商。而身处服装行业的百圆裤业（000640.SZ）近日宣布收购环球易购

A股少见电商股，更别提跨境电商。而身处服装行业的百圆裤业（000640.SZ）近日宣布收购环球易购。重组方案发布当日，一些大型券商的分析师便开始给机构发送信息，表示看好环球易购，百圆裤业的股价亦连续两个交易日涨停，且大有继续之势。

不过，环球易购估值过高、跨境电商的龙头企业也生存困难等问题，亦令百圆裤业受到质疑。

被指估值过高

百圆裤业以约10亿的代价收购环球易购，国内分析师多数看好。但在深圳一位了解同类跨境电商的业内人士看来，这次收购的估值，算不上便宜。

根据百圆裤业披露的资料，在评估基准日2014年3月31日，深圳市环球易购电子商务有限公司净资产账面价值为7336.55万元，持续经营前提下，经收益法评估，净资产（股东权益）评估价值为104549.00万元，增值率为1325.04%。

“估值偏高，2013年环球易购的利润三千万左右，卖了10个亿，相当于33倍市盈率，这不是买股票啊！”上述深圳业内人士称，一般来说，这类收购都是交易双方先谈好价格，评估师再依照这个价格去做方案，所以，不能太把评估报告当真。

实际上，在跨境电商业内，与环球易购有可比性的公司，显然不是分析师们说的唯品会、亚马逊。

在跨境电商业内，都觉得在美国上市公司的兰亭集势、在香港上市的易宝有限公司（DX）与环球易购最具可比性。

专注于外贸B2C电商的研究机构“颇蜜众媒体”此前就专门将兰亭集势、易宝、环球易购等几家业内企业进行对比，这家全部由业内人士组成的机构，对于环球易购的评价，似乎并不比兰亭集势、易宝高。

颇蜜研究认为，环球易购跟DX（易宝）、兰亭差的可不是一个档次。首先，Everbuying这个网站知名度远远没有DX，lightinthebox高；而且订单处理、客户支持、供应链似乎都有需要改进的地方。总体而言，环球易购给人感觉是一直在模仿，永远不能超越，Facebook营销借鉴兰亭，网站产品线借鉴DX。

实际上，在国内的跨境电商行业内，环球易购不仅在很多方面不如兰亭集势和易宝国际，在业内人士眼里，环球易购也算不上行业的绝对龙头。

日前，华南地区规模最大的B2B电子商务平台淘金地CEO向隽称：“国内一些专业外贸电子商务网站异军突起，成为促进我国中小外贸企业转型的主力，具有代表性的有兰亭集势、敦煌网、易唐网等。”业内人士最先想到的，并不是环球易购，而是众所周知的兰亭、敦煌。

跨境电商看起来很美

与兰亭集势、易宝（DX）这些大名鼎鼎的跨境电商相比，环球易购的估值更显得“昂贵”。

跨境电商第一股兰亭集势2012年营收为2亿美元，2013年收入为2.9亿美元，去年上市后一度暴涨一倍，此后一路下跌，目前仅仅剩下2.83亿美元的市值，即17亿人民币左右。

从业绩看来，2013年环球易购营收能力仅为兰亭集势的1/4，但估值达到兰亭集势的一半多。

而外贸B2C网站DX在2011年借易宝的壳上市，在香港市场股票被爆炒，2011年第一季度股价一度被炒到1.5港元以上。2011年下半年DX成功注入易宝后，易宝股价在1.1港元附近，市值约56亿港元（约7.2亿美元），但是2012年开始股价一路下滑，目前，其股价仅0.16港元，市值仅1亿美元左右，成交清淡，沦为“仙股”。

无论是易宝，还是兰亭集势，目前的日子都不好过。

DX在港上市初期，2011年三四季度营收分别为3.55亿、3.98亿港元，是公司业绩最好纪录。但是2012年第一季度和第二季度，DX营收增长开始疲弱，到了2012年第三季度和第四季度更是出现连续的营收同比下滑，同时利润率也大降。

同样的，被众多国内投资者看中的兰亭集势，也是在上市后不久就出现业绩变脸。兰亭集势2014年第一季度财报显示，净亏损920万美元，而上年同期净利润有260万美元，之间的差距达1180万美元。

一位业内人士称，跨境电商看似“钱途”无限，但真正赚到钱的没有几个，很多打的都是价格战，大品牌没赚多少钱，中小品牌也被吃掉。由于跨境电商涉及到跨市场、跨国家、跨文化、跨海关等问题，严重限制了电子商务的效率，从而加倍增加了电子商务交易成本。