三进四出 盛大游戏无限接近A股

文/孙宏超在三进四出以后，盛大游戏洗去了身上最后一丝美元的味道。9月3日消息，盛大游戏官方宣布原本以每股美国存托股6.9美元私有化盛大游戏的买方财团成员发生了变化，包括完美世界、Primavera、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited在内的四家公司已从私有化交易中退出

文/孙宏超

在三进四出以后，盛大游戏洗去了身上最后一丝美元的味道。

9月3日消息，盛大游戏官方宣布原本以每股美国存托股6.9美元私有化盛大游戏的买方财团成员发生了变化，包括完美世界、Primavera、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited在内的四家公司已从私有化交易中退出。随后东方证券旗下东方金融控股公司、海通证券旗下上海收购基金和宁夏中银绒业国际集团三家机构加入财团。

这条消息让盛大游戏借壳中银绒业的传闻基本得到证实，该公司已经于8月25日停牌。

在此之前，质优价廉的盛大游戏已与多家巨头传出绯闻，但此番资本变动或许意味着这些绯闻都将终结。

缘起私有化

4个多月前，国内游戏行业两个大佬走到了一起。完美世界宣布以1亿美元现金收购盛大游戏共计30,326,005 股A类普通股。此外，完美世界还签署了一份附属协议，加入盛大互动娱乐有限公司与春华资本(Primavera Capital Limited)的关联基金Primavera Capital (Cayman) Fund I L.P。于2014年1月27日签署的一份联合体协议。完美世界将作为新成员参与关于盛大游戏的拟议“私有化”交易。

该联盟曾于2014年1月27日向盛大游戏董事会递交了一份初步无约束力的提议函，提议通过“私有化”交易以每股3.45美元或每美国存托股票6.90美元的价格收购盛大游戏。按照当时盛大游戏的市值计算，完美在收购完成后将持有盛大游戏约5.6%的股份，每股的收购价格约3.3美元。

9月3日的公告意味着完美世界已经从盛大游戏成功退出，四个月中其投资收入超过460万美元，根据其一亿的投资总额意味着年化回报超过11%。从这个角度来看，完美世界的确做了一笔成功的买卖。

而盛大也持续着自己的瘦身之路，2012年4月，盛大将杭州边锋和上海浩方出售给浙报传媒。2014年4月2日，盛大又宣布将其持有的41%的酷6股权出售给SkyProfit创始人许旭东，彻底放弃三驾马车之一的视频业务。

陈天桥正通过这些瘦身计划逐渐将盛大打造成一个投资平台，其参与的的墨迹天气、格瓦拉、安智市场等都表现不错。未来，盛大将淡化身上浓厚的游戏公司色彩，转而退居幕后主要扮演资本运作和扶植创业孵化的角色。

内外交困

盛大游戏曾经是盛大集团旗下的唯一提款机，其他业务基本都靠盛大游戏进行输血。但近年来盛大文学却正在强势崛起，在今年的CJ上这种表现达到顶峰。8月1日盛大文学举行网络文学游戏版权拍卖会，一部只有一个标题只字未写的网络小说，仅手游改编权就高达810万元。在本次CJ上，盛大游戏和盛大文学却毫无配合，双方的首脑人物都称对方仅是合作伙伴之一。

盛大游戏自己的日子却并不那么好过，经历过去几年PC游戏行业由盛而衰，盛大游戏业界霸主地位一落千丈，同时手游的兴起，盛大游戏也并没有多少话语权，被腾讯、百度和奇虎360抢到超八成市场。

根据盛大游戏最新财报显示，其第一季度净营业收入为9.92亿元人民币，归属股东的净利润为3.06亿元人民币，两项指标均出现同比下滑。其中大型多人在线(MMO)游戏收入为9.16亿元人民币（1.49亿美元），上季度为8.99亿元人民币，去年同期为9.71亿元人民币，略微下滑；而手机游戏则下滑明显，收入为6560万元人民币（1070万美元），上季度为1.21亿元人民币，去年同期为1.07亿元人民币，环比下滑45.8%，同比下滑38.7%。

这些情况让盛大游戏目前估值偏低，根据此次完美世界公告数字显示，共计30,326,005股A类普通股售价104,624,717美元，每股售为3.45美金。由此推算出上述三家公司收购金额约为10.749亿美金，按照占比58%测算，盛大游戏整体估值18.5329亿美金（人民币约113.8939亿），比目前盛大游戏市值16.99亿仅溢价9%。

价低质优

虽然种种因素使得盛大游戏市值不高，前景看低，但仅从目前来看盛大游戏仍是不错的投资对象。从去年下半年开始，盛大游戏将出售的传闻就频频不断，而对象皆是互联网界的大佬。

今年2月，曾有传闻称盛大董事长陈天桥打算将盛大游戏、酷6、盛大云、盛大文学、安智市场这5个业务打包一并卖给阿里巴巴，此消息被阿里方面否认。

随后另一则传闻言之凿凿称盛大内部已初步统一意向，腾讯成为最终收购方的可能性最大，将全资收购盛大，涉及资本预计将为91和UC被收购时的总和60亿美元，如果收购达成，这将是国内互联网行业最大金额的收购案。针对这个传闻盛大方表示纯属造谣，甚至称已对造谣方放了律师诉讼函。

随后有更劲爆的消息称前段时间，默多克曾经在上海秘密和陈天桥约见，双方还就在盛大游戏的IP和盛大文学的版权方面进行合作进行了深入的探讨，相谈甚欢，很可能会促动双方后续聊“更深入的话题”。

这些收购的传闻背后是盛大游戏仍是盛大集团最稳定的现金牛。根据该公司2013年全年财报，盛大游戏为集团贡献了43.447亿元人民币的净利润。而2014年第一季度归属股东的净利润则为3.34亿元人民币（non-GAAP），是盛大集团旗下最赚钱的业务。

更主要的是，在三进四出以后，盛大游戏已经成为一家由国内资金唱主角的游戏公司。

瞄准A股？

根据公告，东方金融将从盛大互动全资子公司盛大SDG投资有限公司收购123,552,669股A类普通股，占盛大游戏普通股总数的23%。海通证券(上海收购基金母公司)将从盛大SDG和完美世界收购107,438,129股A类普通股，占盛大游戏普通股总量的20%。宁夏中银绒业国际集团从盛大SDG收购80,577,828股A类普通股，占盛大游戏普通股总量的15%。

据该声明，春华资本、凯雷集团、FountainVest Partners和美国上市公司完美世界均已退出财团。在财团中取代它们位置的是东方金融控股公司(香港)、上海并购股权投资基金(Shanghai Buyout Fund LP)和宁夏中银绒业国际集团有限公司。

东方金控是东方证券关联公司，上海并购股权投资基金是海通证券关联公司，而宁夏中银绒业在深圳上市，主要从事无毛羊绒、羊绒上衣、羊绒纱线和服装的制造和出口。盛大游戏的母公司盛大网络也早已从美国退市，这意味着在盛大游戏的资金盘子里已经由人民币资金占据主导地位。

和美国股市对网游概念打压不同，国内资本市场热捧游戏股，尤其是近年来带有手游概念的股票都溢价超高。

如果盛大游戏最终在A股上市成功，将成为国内第一家从美国纳斯达克上市并重回国内A股市场再上市的大型游戏公司。

陈天桥讲话

在收购后，盛大创始人陈天桥发布内部讲话称不会放弃游戏行业。

以下为陈天桥内部讲话原文摘录：

我想跟大家讲几句心里话，很多人看到这个情况，第一反应就是盛大会不会退出游戏。昨天公关在准备QA的时候也问过我这样的问题，我的回答是非常坚决，盛大这么做绝对不是为了退出游戏，我们这么做是为了能够放手让游戏在一个更大的市场上，在更认可游戏的投资者眼中，在广阔的天地里能够得到更大的发展。

诚然盛大已经转型为一个投资控股集团，那我们更要学会用更理性、更职业化的角度，来和游戏共同成长。之前我跟大家提过，有基金希望盛大集团百分之百的退出盛大游戏。如果是这样，那就叫做真正的退出。但当时，坦率说，可能是感情用事，也可能是对未来充满信心，所以我几乎就是一口回绝。

同样，可能是感情用事，也可能是对未来充满信心，这次为了不影响游戏下市和之后的发展，我也放弃了一直以来第一大股东位置，来为游戏提供更进一步发展的机会。

我们这个年纪的人很多都做了父母亲，我觉得这个心情应该大家都能够理解。一个小孩子长大了，他总是要放手，如果不放手，小孩子永远长不大。但是，一个小孩子你再放手，走得再远，哪怕未来我们的股份再少，但是作为父母，他永远是自己的小孩。我想这就是我此刻的心情。