中概股长期遭歧视 私有化浪潮来袭

戴金鸿近年来，中概股私有化的现象有着愈演愈烈的态势――没进去的拼命想进去，已经进去的又想尽办法出来。盛大游戏官网最新发布的公告显示，今年1月27日因盛大游戏私有化而设立的财团产生一系列成员变化，上海并购股权投资基金、东方金融控股（香港）有限公司和中银绒业完全替换此前的完美世界、Primavera（春华资本）、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited四家公司

戴金鸿

近年来，中概股私有化的现象有着愈演愈烈的态势――没进去的拼命想进去，已经进去的又想尽办法出来。

盛大游戏官网最新发布的公告显示，今年1月27日因盛大游戏私有化而设立的财团产生一系列成员变化，上海并购股权投资基金、东方金融控股（香港）有限公司和中银绒业完全替换此前的完美世界、Primavera（春华资本）、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited四家公司。

相关知情人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，此次私有化财团对象发生变化，主要是因为上海并购股权投资基金、东方金融控股（香港）有限公司和中银绒业提供的私有化方案更具有吸引力，对盛大游戏而言也更为有利。而由国内财团主导此次私有化，盛大游戏相关进程也有望加速。

中概股私有化加速

2013年上半年，一方面中概股赴美上市集体遇冷，另一方面则是大规模的中概股收到私有化要约。据不完全统计，2013年上半年，文思海辉、柯莱特、展讯通信、弘成教育、安博教育、先声药业均收到私有化要约。而分众传媒、飞鹤药业、众品食业及7天连锁均宣布完成私有化协议。另外，百思买、安博教育则宣布私有化失败。

然而，进入2013年下半年以来，一批中国公司，如兰亭集势、鲈乡小贷、58同城、去哪儿网、500彩票网、久邦数码、汽车之家以及聚美优品等公司先后成功赴美上市，也在一定程度上带动了中概股在美股市场中的人气。而今年阿里巴巴IPO在即，加之唯品会在2年时间里股价翻50倍的推动，外界甚至认为中概股今年或许将迎来久违的春天。

虽然中概股一片欣欣向荣之态，但是不得不指出的是，其实中概股的背后并没有想象中那么美好。

对于盛大游戏当年的私有化，上述知情人士就透露，一方面是因为中概股受到歧视已经成为中概股普遍存在的问题，这导致盛大游戏市盈率一直维持在低位。另一方面则是盛大游戏作为公众公司压力比较大，所以它希望能够在公司转型期实施私有化。这样将来便可以再上市，再次对接资本市场，以获得更大收益。

对于市盈率偏低的问题可以说一直是中概股隐隐的痛。唯品会、欢聚时代等股票风光的背后却是一大批的中概股长期交易量低迷，鲜有投资者问津，他们的市盈率也长期维持在5倍以下。

近期，网秦、澜起科技以及软通动力都已经接到私有化要约，其中软通动力已经完成私有化进程，正式从纽交所退市。

China Venture投中集团曾分析认为，尽管目前众多中国上市公司赴美IPO，但这并不能掩盖大多数中概股价格被低估的事实。除了价值被低估外，公司发展战略、架构的调整与重构也是中概股选择私有化的重要原因之一，盛大网络、分众传媒等就是很好的例子。公司私有化之后，无需公开披露财务数据和战略意图，不再受到财报盈亏的束缚，有利于更好地发展新业务、实施新战略。同时，私有化退市需要企业有充足的资金支持，为PE机构提供了新的投资机会。PE机构利用自身的资金和资源优势，帮助私有化企业实现转板或回归A股，依靠不同资本市场之间的价值差异实现丰厚退出回报。

空头偏爱中概股

在诸如PE机构寻找投资机会的同时，在美股市场中也存在另外一批团体对中概股虎视眈眈――空方机构。

目前的空方机构中，香橼和浑水可以说是较为出名的两家研究机构。分析人士指出，空方机构的盈利模式一般有两种，第一种就是事先建立相关公司的空头仓位，然后发布看空研究报告，一旦相关公司因此被抛售导致股价大跌，它们就可从中赢利。另一种也是针对相关公司发布看空研究报告，不同的是在公司股价下跌至合适价位时再进行建仓操作。

近年来被香橼、浑水盯上的中概股比比皆是，中国教育概念第一股新东方就曾遭遇浑水阻击。

那缘何空头如此偏爱中概股？

首先，中国公司赴美上市这就已经导致信息不对称。曾经参与多家中国公司上市的华尔街中型投行纽约国际集团总裁本杰明・卫在接受媒体采访时说，实际上华尔街的大多数基金经理并不了解中国的企业，他们中很多人根本没有去过中国，更不用说亲自走访自己投资的企业。

盲目地投资就造成一旦空头放出做空消息，个人投资者以及机构间就容易出现恐慌，甚至出现连锁反应。

其次，美股市场对于中小型公司开放度较高，部分急于融资的公司在公司运营以及财务方面并没有建立完善、健全的系统，因此此类公司财务方面做得不够完善，因此空方机构也偏好此类公司。

美股对冲基金交易员司徒捷对记者表示：“中国公司为什么会吸引空头。这个很简单，本身的财务情况，包括中国和美国之间的税收、法律法规、市场都有很大不同。对于不诚信的企业经营者作假空间很大。当然，对于空头来说，捏造一些事情也很容易。”

司徒捷认为，空头和多头在市场上互相角力，短时间内造成波动，长时间内会督促上市公司规范经营。最终营造一个健康的市场。只有一直有因为利益而驱使的空头盯着企业，才会有对股东负责的企业。这些做空机构自己本身会交易，也会贩卖研究报告给对冲基金。

因此，尽管表面上中国互联网公司纷纷赴美上市，但这或许只是当前政策受限下的产物。多数中概股在美股市场中并没有获得预期效应，也正如China Venture投中集团所述，如今A股市场人气正在回升，而一堆公司的市盈率都已破百，而20倍以上市盈率更是比比皆是。尤其是下半年沪港通的放行，可能会给A股市场带来更多的机会。此种情况下回归A股以获取更好的股指或许才是最佳选择。