500彩票、世纪互联遭做空 浑水、Trinity指其造假

本报记者 滑明飞 上海报道北京时间9月11日凌晨4点，美国股市收盘，当日两大中概股股价遭遇重挫。500彩票网（NYSE：WBAI）盘中一度下跌10%，世纪互联（NASDAQ：VNET）更是一度暴跌35%，两只股票最终均以8%的跌幅收盘

本报记者 滑明飞 上海报道

北京时间9月11日凌晨4点，美国股市收盘，当日两大中概股股价遭遇重挫。500彩票网（NYSE：WBAI）盘中一度下跌10%，世纪互联（NASDAQ：VNET）更是一度暴跌35%，两只股票最终均以8%的跌幅收盘。

暴跌背后再次出现浑水等国外做空机构的魅影。据国外媒体报道，浑水公司创始人卡尔森・布洛克周三称其正在做空500彩票网。他表示：“从我们使用的术语来说，（500彩票网的）业务是合法的，但在某种程度上处于灰色地带，原因是其许可制度并不明朗，也并未最终确定。”

几乎同时，美国投资机构Trinity Research Group（以下简称Trinity）发布报告称，世纪互联可能是一场骗局。该公司表示集结了本地会计、律师、电信与互联网行业高管、世纪互联的客户、合作伙伴与前雇员，对该公司展开了长达6个月的调查。结果显示，“难以辩驳的证据表明，世纪互联存在财务和运营业绩作假的行为；对世纪互联收购的子公司的实地调查表明，这些公司基本上都是鬼城一般。”鬼城的说法意即这些公司只剩下空壳，没什么实际业务。Trinity指出，世纪互联的股价可能将一文不值。

盘中，世纪互联做出简单回应，称相关指控包含诸多错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读，并于中国时间9月11日晚正式召开电话会议对此报告做出详细回应。500彩票网也于9月11日凌晨发出声明，对浑水的“指控”逐条回应。

受此影响，当日中概股出现大面积下跌，包括汽车之家、途牛、奇虎360、唯品会等。一位大型投资机构的美股分析师接受21世纪经济报道记者采访时表示，浑水曾给中概股造成的影响至今还未散去，比如网秦，已经着手私有化，因此这次遭遇做空的两家公司不得不认真面对。

五大质疑

浑水对500彩票网的质疑涉及多个方面。首先，卡尔森・布洛克所指的许可制度不明朗，主要针对在中国提供在线体育彩票服务的合法性问题。据了解，目前被批准试点的销售彩票互联网网站只有中国竞彩网和500彩票网两家，但没有发放正式牌照。500彩票网相关负责人接受21世纪经济报道记者采访时也表示，浑水所指的制度风险正在于此。

500彩票网在回应中表示，之前在向SEC提交的20F文件（即2013年年报）及F1文件（即招股书）中已披露，公司已经获得了中华人民共和国财政部（MoF）颁发的许可，以代表中国体彩管理中心（中国发行及销售体彩产品的政府机关）来提供在线体育彩票服务。中国财政部是中国体彩行业的最高级监管部门，同时监管中国体彩管理中心的运营。该授权可在财政部官方网站确认。

上述美股分析师表示，目前国内的互联网销售彩票管理本身处于一个试点期，500彩票网是拿到试点许可的。500彩票网已经成为行业龙头，国家也正在研究如何逐步放开互联网销售彩票业务，政策风险并不是很大。

他还指出，互联网彩票行业目前的确存在一些打擦边球的现象，如果按照浑水的逻辑，新浪、淘宝、奇虎360等有彩票销售业务的公司都有问题，美国做空机构和投资者并不了解中国国情。

浑水对500彩票网的另一个质疑在于其参与合买模式下的彩金分配。据了解，在彩票销售中有一种方式称为“合买”，即一个购买彩票的用户发起一个订单，其他用户认为可行便可以跟投，同时发起人还有一定的佣金收入。

上述分析师称，500彩票网在招股说明书中已经披露了这一问题，属于“合买保底”模式。据了解，这一模式下，当网站的某一合买未满额时，公司才会购买剩余的彩票从而保证此次合买按时完成。500彩票网在回应中也承认了这一现象，并称在2013年年报中，相关损益已计入报表。

浑水对于500彩票最具杀伤力的质疑，似乎在于其通过内部员工银行账户领取彩票奖金。上述分析师称，这个质疑纯属不了解中国的彩票管理制度。正如500彩票网的回应，在目前国家和省级彩票产品的法规以及实施程序下，奖金只能由出示中奖彩票的自然人在开奖期间内到体彩中心兑奖，因为公司不向个人用户发行实物彩票，公司需要代表此类中奖者获取奖金。据查阅资料，这一情况已在向美国SEC提交的20F文件及F-1文件中披露。

但如何保证员工领取奖金的安全性？对此，500彩票网表示，公司已采取了若干措施，以确保这些员工个人账户处于严格控制之下，包括严格的记录保留、收到奖金后即刻转到公司账户、会计主管实时监控员工银行账户等。

此外，在税收和移动端用户方面，浑水均对其进行了质疑，500彩票网也针对性地进行了回应。

再现窘境

与500彩票网相比，世纪互联的反应更加激烈。9月11日盘中，世纪互联便进行了简单的反驳。并且于9月11日晚8点召开电话会议进行说明。

据了解，Trinity发布的报告主要集中于两点，业绩造假和并购问题。上述分析师告诉21世纪经济报道，他与世纪互联的投资机构有过沟通，Trinity的报告有失偏颇。

他称，Trinity的理由是通过实地调查，认为世纪互联分布在全国的机柜数量并未达到公司所宣称的数量，由此断定世纪互联业绩造假。世纪互联是一家第三方互联网基础设施服务提供商，向客户提供服务器及网络设备托管服务、管理式网络服务、内容分发网络服务及云计算服务，其最主要的资产即是分布于全国的机房和机柜。

该分析师表示，这如同当年浑水质疑分众传媒的全国屏幕数量，由此导致的结果就是做空机构给出一个数据、上市公司给出另一个数据，两个数据打架，到底如何评判，最终只能由投资者自己判断。他称，世纪互联的投资机构为其详细计算过分布在各地的机柜数量，可以证明Trinity的数据有误。

对于世纪互联收购的子公司出现“鬼城”一说，该分析师表示，的确存在这样的情况，但很多收购是在上市之前完成的，如果做空机构要追究中概股的历史问题，那可以被做空的企业绝不止于这两家公司，何况上市后，世纪互联也逐步在改善这一情况。

他举例说，浑水对网秦的做空也是基于其上市之前的一些问题穷追猛打，同时，美国投资者的逻辑是不容忍一点瑕疵，而在网秦的股权结构中，有很多美国大型投资基金，世纪互联的股东名单中，同样有一部分美国投资机构，比如惠灵顿等，因此股市反应才会如此激烈。而对于以中国香港和内地投资机构为主要股东的中概股，相对受到的影响较小。

浑水等机构对中概股的做空已不是第一次，国内公司如何应对？该分析师表示，浑水这样的公司一般会针对资产数量、质量以及并购、内部管理问题进行质疑，在此过程中，中国的上市公司也在逐步适应美国的资本文化，首先要及时说明，敢于第一时间面对投资者，此次世纪互联和500彩票网的反应明显快过之前被做空的中概股。

同时，他也表示，一旦陷于纠缠，上市公司一般会选择私有化，比如分众传媒、网秦目前也在考虑私有化，新东方也曾传出私有化的消息。但更多的公司还是选择依靠业绩证明“清白”，比如2011年展讯通讯就以业绩回击了浑水的做空。