火爆新三板如"雾里看花"是"金矿"还是"纸上财富"

今年以来，在Ａ股主板和创业板连创新高的背景下，新三板也按捺不住躁动，做市指数已经翻番。４月２２日，新三板市值最大的公司中科招商股价更是出现蹦极，盘中最高价５２元／股，最低价１．０１元／股，收于４．８６元／股，暴跌９０．９８％

今年以来，在Ａ股主板和创业板连创新高的背景下，新三板也按捺不住躁动，做市指数已经翻番。４月２２日，新三板市值最大的公司中科招商股价更是出现蹦极，盘中最高价５２元／股，最低价１．０１元／股，收于４．８６元／股，暴跌９０．９８％。

面对较Ａ股有过之而无不及的新三板疯狂行情，企业和投资者都蜂拥而入，排队、买壳，许多投资者还借道各种产品潜伏转板，这场看似繁华的盛宴究竟是座“金矿”还是仅为“纸上财富”？

新三板热到“烫手”，日成交额迭创新高

今年３月以来，新三板交投十分火爆，日成交额迭创新高。数据显示，２０１５年新三板市场日均成交金额８．２２亿元，为２０１４年日均成交金额近１６倍。三板成指今年以来的涨幅达７８％，三板做市指数今年以来的涨幅更是高达１０７％，火爆程度可见一斑。

与此同时，新三板挂牌企业数量增长迅猛，仅２０１５年一季度的挂牌量就已超过２０１２年和２０１３年之和，甚至出现排队和买壳的现象。有中介机构透露，由于行情火爆导致挂牌企业积压，部分企业希望通过买壳走捷径。在此过程中，出现了某些方面利用信息不对称牟取利益者。

截至目前，新三板总挂牌企业家数已经突破２３００家，总市值达到１１６３４．９１亿元。　在申银万国证券研究总经理陈晓升看来，按照过去每个月２００家的速度挂牌，新三板到今年年底可能就上４０００家了。

全国中小企业股份转让公司业务部高级经理殷浩表示，整个市场这三个月发生了翻天覆地的变化，不仅新三板融资的规模不断增长，投资额也有可能超过１０００亿元。而且企业并购也不断创造新的纪录，涉及金额已达到１６０亿元。

一位新三板推荐机构人士向记者透露，企业也“拼了”要上新三板，有些拿不出挂牌费用又没政府补贴的企业，还找券商垫资。而在一年前，企业对挂牌新三板还是半推半就，现在新三板已有点燥热迹象。

机构布局新三板：“吃着碗里、看着锅里，还拿着手里的”

“吃着碗里、看着锅里”外加“拿着手里”，正是目前金融机构投资三板市场的现状。对于投资机构而言，公募基金专户、私募、券商等加速布局新三板的迹象非常明显。

股权投资基金中，启迪、达晨、深圳创新投、东方富海、朗玛峰创投、高达资本、华睿投资、天创资本、中关村发展集团、鼎信泰和、银桦投资等私募机构都早已在新三板中布局，手中的挂牌企业不少于百家。

在Ａ股沉浸多年的公募基金也快速开辟三板市场，发行专户产品。除了此前已经加入的上投摩根、海富通等多家基金公司之外，博时基金和南方基金也在筹备相关新三板产品。

而对于散户来说，５００万元的开户门槛虽然高不可攀，依然有人想方设法绕道而行。垫资开户、找人代持这类违规现象屡见不鲜。

即投资Ａ股二级市场又拥有股权投资的私募机构凯石投资的投资经理黄晓荣告诉记者，今年公司准备发行一款新三板产品，并不仅仅是为了赚钱，更多是想提前布局好产品线。

清科研究中心分析师陈斐表示，无论对机构还是普通投资者来说，新三板转板创业板的潜在收益都是他们选择新三板企业的理由之一。　“另一方面，　新三板今年可能推出市场分层机制、竞价交易，以及可能下调５００万元的投资门槛，也是投资者认为的潜力所在。”一位投资者表示。

风险和收益巨幅放大，“馅饼”背后是“陷阱”吗？

由于较低的挂牌“门槛”和没有涨跌停板的限制，新三板的风险和收益都被巨幅放大。不少个股分分钟翻几十倍，也有不少个股分分钟打对折。

中科招商４月２２日股价出现的蹦极现象，虽然可能只是协议转让的个别事件，但也让投资者吓出一身冷汗。由于挂牌企业鱼龙混杂，良莠不齐，且存在市场操纵的行为，投资者很容易被迷惑，看似“馅饼”的背后可能暗藏巨大的“陷阱”。

申万宏源新三板的分析师李筱璇建议，不要拿Ａ股二级市场的思维去炒新三板，而要引入ＰＥ／ＶＣ思维和投行思维。如果在投资选择中任何一环发生错误，付出的代价不是几个跌停板能出来的。

此外，新三板的流动性问题也依然严重，市场燥热只能创造出更多的“纸上财富”。北京一家私募基金战略投资部部长透露：“机构往往通过定增的方式参与新三板，３月以前挂牌企业一般给出定增五折的优惠，但是现在只有七至八折，盈利空间缩窄。更为严重的问题是，新三板退出渠道有限，流动性较差，尤其是机构购买定增的股份资金量大，多面临“卖不掉”的困扰。事实上，目前为止多数机构投资新三板只是浮盈。

对此，不少专家建议还需严控门槛，建立投资者适当性制度。全国股份转让公司副总经理隋强表示，５００万元的投资门槛现阶段仍有必要，但非一成不变，是否调整、如何调整、何时调整将视市场发展统筹考虑。（记者 桑彤）