浩宁达入股团贷网66% 三年2.1亿元净利对赌

本报记者  宋佳燕  深圳报道6月1日晚，浩宁达（002356.SZ）公告称，拟以6.6亿元收购唐军、张林持有的团贷网66%股权。浩宁达控股股东汉桥机器厂公司，将转让所持有的浩宁达2018万股股权，作为收购对价

本报记者  宋佳燕  深圳报道

6月1日晚，浩宁达（002356.SZ）公告称，拟以6.6亿元收购唐军、张林持有的团贷网66%股权。浩宁达控股股东汉桥机器厂公司，将转让所持有的浩宁达2018万股股权，作为收购对价。

该收购附带业绩承诺和补偿条款。多位接受21世纪经济报道记者采访的P2P公司高管表示，这可以算是国内P2P行业并购中首个利润对赌的案例，目前国内能够实现盈利的P2P公司屈指可数，基本都处于亏损或者盈亏平衡。

2.1亿净利对赌来龙去脉

团贷网总部在东莞，2012年上线，注册资本1.02亿元，实际控制人为唐军。其官网显示，公司专注于小微企业融资服务，截至今年4月30日，累计交易额56.77亿元，累计注册客户125万名，其中4月交易总额4.09亿元，同比增长108.1%，人均交易额2.2万元。

根据公告，唐军、张林将向浩宁达承诺，团贷网2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2500万元、7000万元和11500万元。

业绩承诺期间，若团贷网累计实际净利润数低于累计承诺净利润数，唐军、张林将对浩宁达进行补偿。应补偿金额=（承诺期间累计承诺净利润－承诺期间累计实现净利润）÷承诺期间累计承诺净利润×标的资产交易价格。

例如，如承诺期间累计承诺利润为2.1亿元，承诺期间实现净利润1.95亿元，唐军和张林则需补偿的金额（亿元）=（2.1－1.95）÷2.1×6.6，即0.4714亿元。这意味着如果团贷网的利润比承诺利润低1500万元，将向上市公司补偿4700万元。

实际上，团贷网去年亏损约4000万元。对此，唐军向21世纪经济报道记者表示，“亏损主要是由于扩张太快，并且来源于旗下北京房宝宝科技公司的债务。房宝宝团队300人，开支4000多万，这次交易剥离房宝宝公司，相当于盈亏平衡，加上今年营业收入增加，实现盈利目标压力不大。”

对于业绩承诺和补偿条款，网贷之家CEO石鹏峰认为：“对赌的依据可以有很多指标，比如用户数，成交量，营收额，利润额，其中最严格的就是利润。尤其对于目前还在相对早期的P2P行业，很容易出现公司营收情况很不错，但是利润为零甚至为负的情况。所以说对赌条款限制的是利润，对老股东来说非常苛刻。”

不过，唐军并不认同协议严苛的说法。他指出，即使利润目标达不到也不存在亏损问题。

该协议写道，“如在业绩承诺年度期限届满前4个月内，如存在有独立的第三方机构按照超过本次交易的团贷网最终评估值的价格对团贷网进行不低于5%股权比例的增资或收购股权等情形，团贷网应该不存在减值情形，丙方无需向浩宁达进行减值补偿。”

唐军向21世纪经济报道记者表示，浩宁达这次收购，属于团贷网B轮融资的一部分，另外九鼎投资领投、史玉柱和多家投资机构跟投的2亿元，合同已签完。不少投资者愿以更高的价格入股。

多位接受采访的P2P业人士说，与入股的上市公司签署对赌协议，在P2P行业可以说是第一例。对于采取这种合作模式的原因，唐军称：“这次收购不是单纯的‘卖身’，而是双赢的战略合作。交易完成后，我会参与上市公司互联网金融板块的管理。”

按照他的设想，团贷网未来将整合浩宁达的线下相关资源，另外可能涉足社交股权众筹业务。

浩宁达主营业务为公共计量仪表业和奢侈品零售业。公司表示，本次交易完成后，通过控股团贷网将业务拓展至供应链金融、奢侈品销售及互联网金融业务，实现公司的战略性调整。

P2P业内首份对赌协议？

据不完全统计，目前，已有60多家上市公司通过自建、入股、收购，涉足P2P行业。这些上市公司主营行业五花八门，包括房地产、银行保险、计算机软件、农产品、医药、服装等，大部分与P2P没有交集。

有业内人士指出，由于P2P行业门槛较低，部分主营业务不佳的上市公司将P2P作为转型出路。此外，借助P2P解决公司上下游供应商的融资问题，也是不少公司涉足P2P的目的。

仅2014年，至少有38家线上 P2P平台完成融资，涉资40亿元以上。

这些交易中，P2P公司的估值并没有成熟的模式。业内人士表示，早期投资肯定是看团队实力和商业模式多一些，到了B轮才会参考交易规模、用户数量、不良贷款、业务增速等指标。

“平台的交易规模和行业地位、业务模式，决定了处于哪个估值阶段，一般来说，按最近3个月交易规模平均值的3-6倍，是大家认可的合理估值区间。”短融网CEO王坤解释。

盈利指标则往往未被提及。多位接受21世纪经济报道采访的P2P公司高管表示，目前国内能够盈利的P2P公司屈指可数。

“在我看来，谁说三年之内赚钱是瞎掰的，五年以后赚钱也是瞎掰的。”积木盒子战略合作副总裁董浩曾在今年初的一个公开论坛上直言。

国内P2P平台的收入来源主要包括交易费、服务费和管理费等。由于行业尚处跑马圈地的快速扩张阶段，推广、营销方面资金消耗巨大，不断攀升的不良率也在蚕食利润。

不过，王坤认为P2P公司的利润调控空间非常大。

“银行对坏账有五级分类，而P2P的坏账没有明确参考标准，比如逾期12个月还是6个月算逾期？会计准则只能按企业的规则来定义。因此行业坏账逾期计算有很多调控空间，坏账率比较高的话，利润空间就很大。”王坤称。

这个高速扩张中的行业，风险正加速暴露。网贷之家数据显示，截至2015年4月底累计问题平台数量已达602家，而去年同期仅为129家，短短一年同比增长近5倍。此外，P2P网贷行业监管政策也在加速落地，必须防范行业监管趋紧带来的风险。