2015年为何500 Startups在大陆只投了一个项目

整个 2015年，成立五年、全球投资超过 1400 家创新公司的美国著名加速器 500 Startups，在中国大陆只投了一个项目。

为什么？

答案是，一方面从创业公司的角度来看，大陆创业者如今已开始犹豫，是否要在早期阶段接受美元基金。

另一方面，对 500 Startups 而言，放在整个全球投资组合里比较，中国的创业公司实在是太贵了。

但对这个立足美国、全球投资的基金 + 加速器，中国是一个独特又很有吸引力的市场，必须加以布局。

12月18日，500 Startups 创始人、满嘴敏感词的 Dave McClure 来到中国，代表 500 Startups 与杭州未来科技城签署了战略合作协议，打算深入布局中国市场。据 36 氪了解，和杭州政府方面的合作主要有以下两点：

通过基金 + 政府、合作机构资源，投更多的国内项目。

启动一个杭州和硅谷之间，创业者、投资人相互交流的项目。包括促进中国投资人投硅谷项目、中国项目走向国际、帮助硅谷项目进入中国、硅谷投资人来中国 “反向游学” 等。

这自然是一个很好的开始。不过想要在中国做好投资，500 Startups 仍然需要勇敢面对国内 “与众不同” 的投资环境。

硅谷风格 VS 中国打法

整个 2015年，500 Startups 在大陆只投了一个项目。为什么？马睿、Dave McClure（左三、左四）与中国团队、政府代表在签约仪式上

投行出身的马睿，从 2013年 开始加入 500 Startups，成为其大中华区合伙人，主要负责项目投资，也会进行加速器的召集。

目前，500 Startups 的操作方式是主要使用同一个主基金在全球范围进行投资，在多个国家设有分支机构。马睿和她的同事会负责大中华区的直投筛选，看到合适的就上报到投资委员会讨论，通常不是有很大问题的项目都能通过。

但也正是因为如此，对每个案子的要求都是在全球范围内要具有竞争力，而一旦把各个国家的项目都放在一起，中国项目的高估值就变得特别明显。

“一般孵化器给的项目我会先看描述，有意思的打开 PPT 看，但基本上估值都是八千万、一亿的。如果不是几千万的，都不是在一线城市”，马睿说，但这类项目的产品往往都刚刚上线，还算早期，没有办法给这么高的估值。

作为种子基金，500 Startups 在中国对应的投资轮次是 pre-A 轮，通常 500 Startups 投资的金额会在 10 万至 20 万美元之间。而马睿的烦恼是，这种金额偏小、由多个小基金或者个人天使合作的投资方式，在硅谷是主流，在国内却很难开展，想在国内找到同类基金合作投资并不容易。

“我们叫种子轮，对应国内的阶段是 pre-A。在美国通常这类基金不会投太大金额，因为面对的风险和 A 轮是不一样的，但是国内很多 pre-A 的基金，风格还是 A 轮打法，下大赌注、占一整轮，” 马睿说。

虽然不能说不同的投资风格之间存在好坏差异，但 500 Startups 从风险承受能力和行业经验判断，还是无法采用这种 “中国打法”。所以目前，500 Startups 只能尽量找符合自身基金风格的项目。好在，现在随着热潮减退，环境已慢慢有所改善。

“确实因为稍微有点保守，miss 了几个好项目，但好在绝大部分 miss 的都是地雷，” 马睿笑称。

除了主动筛选淘汰之外，因为项目不想接受美元基金的缘故，马睿也不得不放弃了一些很喜欢的项目。

今年上半年，国内 A 股火热、新三板被寄予厚望、中概股私有化大潮轰轰烈烈，拿美元开始变得不是那么流行。国内上市如果成为优先选项，VIE 架构搭了又拆未免太麻烦。到了下半年，早期项目里 “百分之七八十都是在募人民币”。

“今年7、8月 份的时候，我连续看了三个项目都很喜欢，但都是只拿人民币。一个是互联网金融，一个是 B2B 服务，一个是 O2O 医疗，最后只能错过了”，马睿说，对于某些本地化强的项目而言，人民币融资确实会更加容易，从她本人而言也会建议项目融人民币。

而愿意融美元的、搭了 VIE 架构的项目，又往往估值偏高，有的项目产品都没上线，就开出 400 万美元的估值。

所以，即使以平均一周 10 个的速度看了大半年，马睿今年最终在大陆只投了一个项目，即也参加了加速器的跨境图书出版平台 Fiberead（还有一个计划投资的项目，VIE 架构还未搭好）。在马睿看来，Fiberead 有收入、有数据、商业模式清晰，很符合 500 Startups 的投资要求。

独立基金？也许是个考虑

马睿说，500 Startups 倾向的项目，还是有产品、有数据的，同时注重创业团队的多元化。“有的投资人喜欢会讲故事的人，有的人喜欢学历高的，有的喜欢大学实验室的专利产品，听起来都不错”，但马睿认为，这些因素和创业成功与否关系并不太紧密，因此不会把创业者以前的教育背景和经验作为一个硬性指标。

而一旦看中，马睿就会尊重创业者提的估值，只要价格离可以承受的范围不要相差太远，就能接受。

虽然相较于纯投资，已有成熟网络的 500 Startups 能给创业者带来更多全球资源支持，但在主基金的框架下，在中国市场投资仍然受到一定限制。

“市场一下子变得很热，小基金比较难投，我们就在 pre-A 这个阶段，再晚一点 A 轮项目即使很好我们也不会投，灵活性确实受限”，马睿说。

单募一支中国市场的基金，甚至是人民币基金，自然是一个解决方案。事实上，此前 500 Startups 已经有了两支分别瞄准拉美和东南亚的地区性基金。

但从马睿的回应来看，这一方案似乎还没正式进入议事日程：“中国市场非常看好，但我们现在在忙着募主基金第四期，不能分心做太多。也在和一些有意向的 LP 聊，下一步会考虑。”

除了直接投资之外，中国团队也会为 500 Startups 加速器召集和推荐合适的项目。

加速器业务对于项目的要求会更加明确，也会有固定的时间节奏。马睿介绍，当下500 Startups 会以 12.5 万美元的固定价格入股加速器项目，占比 5%。也就是说，对 500 Startups 而言，每个入选加速器的项目估值是 250 万美元。

考虑到 500 Startups 对项目的严格筛选，入围项目通常已有较好的产品及数据，价格是不是有些偏低？

马睿认为，从加速器的身份来说，事实上是一种通过稀释股权带来各方面资源补充的过程，而不是唯一的融资来源。因此，在股份稀释比例仅 5%的情况下，获得现金、加速器辅导、创业投资社群、国际资源以及各类帮助，是真正能带来价值的融资。

但对于中国创业者而言，这样的概念也许还未被广泛接受。马睿也承认，要说服创业者去美国的参加加速器确实比较困难。好在她发现，如今越来越多的创业者已经意识到钱不是唯一重要的，帮助业务增长也很关键。而 500 Startups 的优势就在于，对于跨境资源需求明显的业务，比如电商、物联网、移动互联网工具类的项目，500 Startups 能给创业者带来更多全球资源支持。

也正因为如此，马睿对明年的投资充满了期待。

“明年会改变。一些地雷爆炸了，一些项目死掉了，” 马睿说。“会有一批拿过投资、交过学费、失败了但更有经验的创业者出现，他们会更理性。”

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