媒体：支付宝和银行只会相爱相杀，不会相互取缔

（原标题：把钱放在自己理财能力范围内） 含着“金汤匙”出生的余额宝，甫一亮相就光芒四射――在2013年6月份“钱紧”的岁月里，余额宝7日年化收益率曾接近7%，一战成名！近日，余额宝下调限额，其增长到天花板了？未来在金融领域，传统银行已经开始行动，余额宝等“宝宝们”势必会全力跟上。余额宝和传统银行新一轮的真正竞争，或许才刚刚开始

（原标题：把钱放在自己理财能力范围内）

含着“金汤匙”出生的余额宝，甫一亮相就光芒四射――在2013年6月份“钱紧”的岁月里，余额宝7日年化收益率曾接近7%，一战成名！近日，余额宝下调限额，其增长到天花板了？未来在金融领域，传统银行已经开始行动，余额宝等“宝宝们”势必会全力跟上。余额宝和传统银行新一轮的真正竞争，或许才刚刚开始。

证券时报记者 付建利

作为中国很多老百姓存款的一个重要去处――余额宝，最近发生了些变化：自8月14日起，余额宝已对转入额度进行了调整，由此前的25万下调至10万元。与此同时，余额宝日前7日年化收益率已跌至3.855%，这也成为主流的货币基金中，率先跌破4%收益率的产品之一。又是限额又是收益率下滑，我们老百姓的钱，该放哪里才能取得比较好的风险收益比呢？我的答案是：我理财的能力范围在哪里，我的钱就放在哪里。

不断被改变的理财生活

到底是余额宝改变了我们？还是我们改变了余额宝？不少投资者在网络论坛上发出这样的疑问。百度一下，余额宝的主要信息有：余额宝是蚂蚁金服旗下的余额增值服务和活期资金管理服务产品，于2013年6月推出。天弘基金是余额宝的基金管理人。余额宝对接的是天弘基金旗下的余额宝货币基金，特点是操作简便、低门槛、零手续费、可随取随用。除理财功能外，余额宝还可直接用于购物、转账、缴费还款等消费支付，是移动互联网时代的现金管理工具。目前，余额宝依然是中国规模最大的货币基金。

1元起购，定期也能理财――余额宝降低了居民的理财门槛，同时使用场景非常丰富，开启了普惠金融的时代，也开启了中国居民互联网理财的元年，推动了利率市场化的进程。在余额宝的强大冲击下，各大银行也纷纷推出各种类似余额宝的理财产品，比如平安银行推出“平安盈”、民生银行推出“如意宝”、中信银行联同信诚基金推出“薪金煲”、兴业银行推出“兴业宝”和“掌柜钱包”等。与此同时，各基金公司的货币基金也纷纷进行革新，互联网和金融的结合，催热了互联网金融这一新兴行业，各种互联网理财产品如雨后春笋般涌现，极大地丰富了中国居民的理财途径。

与此同时，以余额宝为首的各种理财产品，因为收益率远高于银行存款，规模获得了爆发式发展，让老百姓的财产性收入保值增值获得了更好的保障。为了吸引老百姓购买理财产品，金融机构和互联网企业争相创新，金融机构注入互联网思维，互联网企业掘金金融行业，互联网与金融的交织，给理财市场注入了新鲜血液，产品选择更加多元化、预期收益率更高，这就是以余额宝为首的理财产品带给老百姓最大的实惠。同时，呼唤了多年的利率市场化改革，在这些互联网理财产品的竞争下，开始加速推进。

可以说，以余额宝为代表的互联网理财产品，不仅改变了中国居民的理财方式，促进了理财市场的变革，也推动了中国金融改革的进程。到底是余额宝改变了我们？还是我们改变了余额宝？这个问题，类似于鸡和鸡蛋孰先孰后这一问题，其实是没有明确答案的。

理财跟着能力走

各种互联网理财产品的次第出现，极大丰富了中国居民的理财选择，但行业的飞速发展，也带来了各种隐患和非理性，甚至是欺诈投资者的事情也偶有发生。比如各种P2P的“跑路”事件，让投资者血本无归；各种收益保底的空头承诺，实际上是在做违法违规的事情。与此同时，随着利率市场化的推进，整个社会的资金成本在下降，互联网理财产品的整体收益率也在下降，这些都要求投资者适当降低收益预期，理性科学地投资，防止被欺骗。

不熟不做，这句话用在理财市场，就是不熟不投资。理财终究是门专业活儿，对于自己不熟悉的理财产品，仅仅凭借理财经理的游说或者媒体的宣传，朝所谓的高收益率奔过去，十有八九是“期望越大、失望越大”，除非你对你投资的理财产品有相当的了解，否则，一个陌生的领域，冲进去立马呛口水，就是常事。拿股票投资的一个术语来说，就是你的能力范围，决定了你的投资高度。

比如各种货币基金，作为投资者，你首先得知道货币基金到底是什么玩意，它的风险收益特征是什么？投资的品种主要有哪些？实际上，货币基金主要就是一个现金管理工具，你如果买了货币基金，却希望获得股票一样的收益，那就搞错了对象。再比如，五花八门的P2P产品、信托类产品、股权投资类产品，客户经理说起来都是天花乱坠，有的甚至夸大预期收益率，投资者很容易脑门一热，就砸下去大笔资金购买此类理财产品。其实，购买这些理财产品的前提，是你耐心花点时间，了解这些理财产品的主要特征，可能的风险，尽量消除你认知上的盲点，投资的最大任务，就是在不确定性的世界中，尽量消除不确定性，追求确定性的最大化。你对你购买的理财产品熟悉了，再去做投资决策，不仅不迟，而且极有必要。

这就好比股票投资一样，不熟悉的股票，你一阵瞎买，不亏才怪呢！你必须对你买的股票有足够的了解，这家公司所在的行业如何、公司和核心竞争力在哪里、可能的风险点在哪里、竞争格局如何，同时，你还要学会给公司的股票定价。学会给企业定价，其实是股票投资领域相当重要的一个环节，大部分投资者，其实是不明就里在买股票、卖股票，你学会了给企业定价，就知道什么时候买和卖是比较合适的。

当然，投资者的能力范围也是可以不断拓展的，这就需要投资者不断去汲取新的知识。在理财的世界里，你能力范围的边界越往外面拓展，你的能力范围圈就越宽广，也就是说，你了解的理财知识越多，理财就越有把握。在充满不确定性的投资世界尽量消除不确定性，是投资者永远都要学习的能力。

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【放弃低风险高收益幻想】

程喻

余额宝调低额度了，今年5月27日从100万降到25万，8月14日后再由25万降到10万，三个月不到，个人买入额度骤降了90%，力度不可谓不大。

控规模的目的在于防风险，这个大家都能看得到并能够理解，余额宝不同于银行存款，它是一种货币基金，用户可以随时赎回，且货币基金只能依靠新申购资金以及变现持有资产两种方式补充流动性。当金融市场出现较大波动，或者，余额宝本身出现负面影响时，三亿多用户规模赎回，将可能给余额宝带来灭顶之灾，进而给整个金融系统带来风险。之前就发生过货币基金遭遇挤兑赎回但流动资金不足的情况，后来基金公司用自有资金来垫付解决。更何况，余额宝太大了，万一出现缺口，那不是一般公司能垫的出来的。

今年上半年，余额宝规模突破了1.43万亿，已经是整个货币市场的1/3。越是庞然大物，受到的约束就越多，这是金融市场的客观规律。但是，防风险分为两种：主动和被动。主动的防风险措施，各个金融机构都有部署，只是水平参差不齐。但余额宝这次直接拿额度开刀，无疑是自断财路。要知道，基金公司挣钱靠的就是管理费，规模越大，利润越高。所以余额宝这次的防风险，被动的可能性更大，不仅符合监管的思路，且步子更走在了监管前面，搁在整个金融市场，也称得上是一个“成绩拔尖、家长靠谱、态度良好”的“三好学生”。至于25万上限这个值，一定是经过估算的，据说余额宝用户资金超5万的不足1%，所以这场“限规模”活动，象征意义大于实际意义。

相比余额宝限额，其实真正的狠招是监管层方面正在酝酿的货基新规。这次新规号称史上最严，可以用“双A”和“双10”来概括。“双A”是指货币基金禁止投AA+以下的存单。有消息称，如果按照这个标准，只有20家银行发行的同业存单，属于新规的“安全范围”。“双10”是指，AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%；同一基金管理人管理的全部货基投资同一银行的银行存款及发行的同业存单与债券，不得超过该行净资产的10%。类似的规定早就应用于基金行业，只不过以前只针对股票基金投资上市公司，货币基金还是第一次。

政策不是拍脑门出来的，这是对于同业存单的监管细化版。2017年，货币基金从去年末的4.4万亿飙升至5.2万亿，如此大的增幅，投资方向主要还是银行体系，这是货币基金的特点决定。但在今年，银行同业存单占基金投资的比重大幅上升，比如余额宝，目前所持有的前十大债券均为股份制银行和城商行发行的同业存单。同业存单是中小银行的最爱，他们网点少，揽储能力弱，但是有资质，可以向大银行借钱啊，借来的钱投资于各类资管计划来提高盈利能力，各类资管计划又把钱借给那些在传统银行借不到钱的人或项目，相当于放大了杠杆，这是央妈近期“打击”的对象。

总之，余额宝限额也好，货币基金新规出台也好，背后都是监管升级的影子，这对我们普通人又有什么影响呢？

由于限制了货基的输血功能，那么银行可依靠的机构又少了一个，必须靠自己揽储造血，其中最有利的武器就是提高银行理财收益，和余额宝们、P2P们争夺投资者，尤其是 “双A”名单之外的银行，对于普通投资者的影响就是银行理财收益继续看涨。当然，由于银行理财本身的性质，这个看涨也只是较小的幅度，反而更需要警惕风险，这些高收益理财产品的投向只能是高风险资产，对于银行理财产品来说，是时候放弃刚兑兜底的依赖，放弃低风险高收益的幻想了。

【余额宝限额 货币基金前进】

见习记者 王媛媛

前两天，余额宝上限调整，上了微博热搜榜，再一次见证“娱乐至死”才是网红要义――吃瓜群众围观，将其送上热搜的点在于：无论余额宝上限调到10万还是25万都与自己无关，一则严肃新闻愣是被刷成了“晒穷”比赛。

调整上限，是因为余额宝担心会被限额。余额宝扩张规模太快，监管层担心这种超大体量货币基金可能引发诸如“大额赎回”这种极端情况的风险，毕竟，去年年底，货币基金市场的确不太平，资金体量大到超越招商银行，从而触碰政治敏感，证监会下发《公募基金流动性风险管理新规》被视为余额宝收缩规模的直接原因。吃瓜群众忙着自嘲自己并不能达到上限，关注的点显然背离了初衷。回归到风险本身来看，以余额宝为代表的货币市场基金风险在哪里？

资本市场上的投资主体无非两类，一类是个人，一类是机构。在货币市场基金中，有的以个人持有为主，有的以机构持有为主。实际上，对于基金来说，机构投资者比个人投资者更不让人“省心”。

由于机构投资者往往以大体量资金进入基金，所以享有较高议价权，最直接表现在，一些基金对银行来的大资金不设赎回费。赎回费是已持有基金单位的投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费，通常会计入基金资产，目的是对其他基金持有人安排的一种补偿机制。如果基金对强势资金不设赎回费，但资金方一定要拿回钱的时候，这种补偿由谁来承担呢？在当前刚性兑付的环境下，就变成了基金管理人自己拿出资金补漏。而且，机构赎回往往是大额赎回，单一机构行为会影响到其他机构，从而引发数起大额赎回，对基金产生极大伤害。

而以个人投资者为主的货币市场基金，这种累积伤害力要弱一些。首先，个人投资者要拿回钱一定要交赎回费，且金额体量不大，不会对基金本身造成太大冲击；当然也有“群体性挤兑”现象，代表个人投资者大范围对该基金不信任，担心拿不回钱。货币市场基金这种“拿不回钱”的风险有多高呢？这与基金的投资标的紧密相关。货币市场基金投资标的主要在货币市场上短期有价证券，属于时间短、票息低、流动性高、风险低的票据。

与货币市场基金另一个联系紧密的词是协议存款，即基金与银行通过签订协议约定存放利率存放一定期限、一定金额以上的存款，流动性较差，但利率较高，即相当于普通投资者的资金以更高收益存放进了银行。尽管2014年协议存款历经了一波严监管，目前大体量货币基金仍然能够与银行进行存款议价，进而获取更高的利息，这是货币基金拉高收益率的有效手段。

目前，国内各银行的活期存款利率均在0.3%左右，而在2017年8月16日国内各货币基金7日年化均在4%上下浮动，两者利率存在严重偏离，同时也让货币市场基金有更大吸引力。尽管在重重政策下，余额宝的市场表现不再“骁勇”，但其将货币市场基金带到了普通投资者面前，开展了一场有效的投资者教育。同时，不断发展的金融科技，也为货币市场基金的发展提供了更多的想象空间。

【支付宝和银行只会相爱相杀 不会相互取缔】

在这个买臭豆腐都能刷支付宝的时代，互联网金融的兴起对传统金融业的冲击总会不时引发热议，最近，支付宝和银行又“闹”起来了。在笔者看来，银行和支付宝之间就是“相爱相杀”，谁也无法成为对方的终结者。支付宝等“宝宝们”的出现，产生了“鲶鱼”效应，激发传统金融机构创新改革，更从生活习惯入手，教育并培养了增量的市场和用户，让更多人关注、接触、了解和参与了金融行业，从而让整个金融行业迎来了新的发展机遇。

10年前，在大多数人的眼里，提到银行，第一反应是“高大上”、“有钱”，甚至有人直言：“银行是能站着就把钱赚了的行业”，因为总有人缺钱，求着银行。普通老百姓大多不懂理财，有点闲钱也没有其他的选择，理所当然地拿到银行存着。日常生活中，较少有人主动提起金融类的话题。但是，随着支付宝、微信等互联网功能性产品推出了金融类产品后，这种现象发生了巨大改变。越来越多的人开始津津乐道基金、货币、理财产品，讨论各种理财套路、资产配置等等，人们对金融行业的关注度空前提高。

互联网对用户的理财教育产生了神奇效果。马云在谈到互联网思维的时候，就曾提出：互联网不是去满足用户和市场，而应该是教育用户、培养市场。纵观互联网与传统市场抢夺“蛋糕”时，的确也都是这些套路。例如，过去“滴滴”刚进入网约车市场时的“红包大战”，以及当前“共享单车”们的免费服务等，莫不是先教育用户，培养用户的使用习惯，增加了粉丝的粘性，从而让自己快速抢夺市场，立于不败之地。

记得支付宝刚刚推出时，收益率高达7%，很多人发现，余额宝的利率比活期存款利率高很多，加上余额宝本身作为大平台信用度高，于是很多人把钱迅速转战互联网金融工具。数据统计显示，余额宝出现半年后，即2014年2月份春节过后，银行居民活期存款同比少增6706亿元，而以余额宝为代表的货币基金同比规模增长了近1万亿元。要知道，往年的这个时间点基本都是传统银行第一季度“旺季营销”揽存的大好时机，这在过去，是从来没有出现过的。

余额宝就像一条“鲶鱼”，搅动着金融市场一汪净水，虽然给传统银行带来了阵痛，但同时也推动了“利率市场化”改革，以及传统银行的创新和发展。余额宝出现之前，“利率市场化”口号提了十多年，可是进程相当缓慢，工作只迈出一两小步。余额宝出现之后，“利率市场化”改革几乎是“大步快跑”。在余额宝出现短短的两年时间之内，一年期以上的定存上限被放开，这样的改革进度在以前是不可想象的。

互联网金融在教育和培养了客户的同时，还激发了民间资金的力量，从而让行业进入了一个繁盛时代。随着“宝宝”们的出现，一方面传统金融业高高在上的姿态被打破，“站着赚钱”的时代已经过去；另一方面，互联网手段的出现拓展了整个金融的市场，培养了一大批新的客户，这些客户有着较高的风险偏好，且未来潜力无限，将为整个行业带来巨量的资金增长。

但是，经过几年的发展，支付宝等互联网金融理财也遭遇了自己的“天花板”，但并不是终结。传统银行业和支付宝有着各自的优势，各自的客户定位并不相同。例如，10万金额以下的资金配置，人们更倾向于网上的快捷便利，而10万以上甚至100万以上的大额资金，还是更倾向于交给实体店的银行去打理。在全民金融时代，金融业的未来不是传统银行和互联网金融之间的此消彼长，而是全行业在新的发展机遇面前，个体之间的竞争比拼。如何推陈出新抢占市场，留住用户是这个行业的所有企业都将面临的问题。