Web3前哨观察：寒潮之后，2023年能否如期复苏？

记者｜司林威

自Web3概念爆火后，“新一代去中心化的互联网架构”成为众多风投机构和企业进军的前沿赛道。

早在2018年，“硅谷坏小子”A16z（Andreessen Horowitz）便在博客中强调了Web3的重要性，声称该领域提供了一种全新的互联网方式。此后A16z陆续成立四期加密基金，总金额超过70亿美元，专注于投资Web3与加密赛道。

但随着2022年美联储激进加息和加密货币市场杠杆出清，Web3融资在下半年遭遇寒潮袭击。有数据统计，Web3赛道2022年全年共有1660起投融资事件，资金总量超348亿美元，其中67%都发生在上半年。到了第三季度，Web3和加密领域融资规模迅速从114亿美元滑落至62亿美元，环比减少45%。而第四季度数据最为惨淡，公布的投融资总额仅有52亿美元，其中12月交易金额创近两年新低，仅为11亿美元。

当2023年开启，Web3投融资局势又有了新变化。

近日，比特币价格一周内上涨30%，一路收复2万美元关口，加密货币总市值也回到万亿美元。久未发出消息的A16z也动作频频，先后领投Web3视频平台Shibuya和元宇宙项目Creatora，还参投了非洲Web3游戏发行商Carry1st。作为Web3风投机构里的“最强王者”，A16z在短短两天内出手三次，再结合近期市场的反弹，是否意味着Web3赛道的寒潮即将褪去，开始酝酿新一轮增长？本文将从2023年的全球宏观局势和Web3赛道现状中寻找答案。

Genesis会是下一个FTX吗？

当前最值得关注的就是加密货币杠杆是否出清完毕。

2022年下半年，算法稳定币UST（LUNA项目的美元稳定币）的突然崩溃，致使加密货币市场在数日内蒸发了几百亿美元。而随着UST及其“姊妹”LUNA项目危机的蔓延，一连串的暴雷事件开始传导——从知名的对冲基金三箭资本再到年末全球第二大加密货币交易平台FTX——密集的机构倒台影响到整个加密货币行业的信心和Web3赛道的融资情况，加密货币市值直接从2万亿美元跌落至8000亿美元规模。

截至目前，因全球最大的加密借贷平台Genesis陷入流动性危机，市场和投资者开始担心其成为继FTX之后的又一颗“深水炸弹”，且Genesis的背后还涉及到另一加密金融帝国——DCG集团。

总部位于曼哈顿的Digital Currency Group（DCG）集团是加密领域最庞大的金融机构之一。在2021年最新的一轮融资中，DCG以100亿美元估值斩获7亿美元融资，由软银领投。

DCG旗下拥有三大加密货币巨头，一是全球最大的加密货币借贷机构Genesis Global Capital，巅峰时期（2022年一季度）Genesis在贷余额高达443亿美元；二是全球持有比特币数量最多的信托基金灰度资本，截至目前，这家成立于2013年的机构旗下封闭基金持有超60万枚比特币，每年为灰度提供的管理费收入就高达数亿美元；第三个则是行业的知名媒体CoinDesk，FTX与Alameda的内幕交易就由其率先报道。

除此之外，DCG还拥有包括加密矿业、风险投资等多领域的子公司，多年来DCG参与投资的加密企业数量高达120家。其创始人Barry Silbert 早在2013年就开始布局加密赛道，甚至一度被认为是加密货币行业的背后推手。

但随着近期Genesis暂停提款并裁员30%，DCG也陷入了流动性危机之中。1月18日，DCG不得不告诉其股东将停止进行派息。人们担心Genesis的危机传导至DCG，甚至持有60万枚比特币的灰度资本，进而演变成加密货币及Web3行业2023年的第一只“黑天鹅”。

对此，Cobo联合创始人兼CEO神鱼认为，目前DCG的危机应该不会进一步扩大化。“这里所说的扩大化，指的是波及到灰度几十万个比特币资产被迫出售的情况。从市场下跌主要驱动因素来讲，没有大规模清算的风险。”神鱼告诉界面新闻。

在独立投资人吴迪看来，市场对于Genesis的担忧的确被放大了。他认为从DCG公开的财务信息和法律框架来看，其负债表里并不包括Genseis所欠下的债务，Genesis也只是一家有限责任公司。如果其母公司DCG集团愿意完全切割Genesis，旗下其他子业务和整个加密市场受到的影响可能并没有外界预想的那么夸张。

DCG集团此前对投资者的一封公开信显示，其披露的资产负债表分为三部分。第一部分是由于三箭资本暴雷，Genesis受到波及损失23.6亿美元，DCG被迫向Genesis提供了一张11亿美元的期票，期限为10年，但只需在2032年到期时偿还本金。还有一笔现有的公司间贷款将于2023年5月到期，金额为5.75亿美元。此外，DCG还有一笔来自债权人Eldridge的3.5亿美元未偿信贷。目前DCG所面临的短期债务规模不到十亿美元，这与此前DCG放出消息紧急股权募资10亿美元的规模，以及孙宇晨透露愿意斥资10亿美元收购DCG集团资产的消息较为吻合。

同时，吴迪也表示，在DCG与Genenis危机的背后还有着加密机构相互之间的利益博弈。DCG旗下灰度资本拥有的GBTC信托基金掌管着超过60万枚比特币，但目前GBTC的价格和现货市场之间的负溢价幅度维持在40%附近，且SEC（美国证券交易委员会）在监管层面并不松口。该信托基金迟迟无法转换为比特币现货ETF，再加上DCG陷入危机，这对其他加密机构来说是一次以极低成本收购DCG资产的机会。考虑到灰度资本眼下未参与Genesis和DCG的任何债务，也没有清算其资产的必要性和急迫性，加密巨头们更在意的还是DCG及其资产的控制权与灰度资本的利益分配权利。

美联储是否进一步收紧“银根”?

除了黑天鹅事件以外，决定全球大类资产和金融市场风向标的关键信号就是美联储的政策风向。

2020年疫情爆发后，美联储为积极救市进行了量化宽松，史无前例地增发货币。截至目前，美国的M2（广义货币供应量）达到了近20万亿美元，其中超25%均是在疫情期间增发，仅2020年一年美元的增发数量就超过4万亿美元。

为了抗通胀贬值，溢出的流动性导向了各类风险资产，其中就包括加密货币。自2020年11月起，加密货币总市值开始大幅上涨，短短半年内从不到1万亿美元飞速突破2万亿美元关口。Wind数据显示，在宽松的流动性环境下，2021年全球大类资产表现中，比特币以57.18%的增幅排名全球第一，甚至远高于标普500指数。

但美联储量化宽松的货币政策拖底并非没有代价，随著美国疫情趋稳，通货膨胀成为新的困扰。由于宏观局势变化和民众对消费品和其它生产物资需求增强，2021年6月美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅达到9.1%，成为本轮美国通胀的高峰，创近13年新高。以更能反映美国消费者实际购买情况的PCE指数来看，在去年也达到了峰值6.8%，创全球金融危机以来新高。在汽油、食品、汽车、住房和电脑等消费品价格全面上涨的大背景下，美国中下层民众生活受到明显影响。

因此，自2022年3月开始，面对不断企高的CPI，美联储选择进行收紧银根，以使CPI回到2%的合理区间。从去年3月至今，美联储共计加息7次，累计加息425个基点，最终将联邦基金利率目标区间上调到4.25%-4.50%，为2008年国际金融危机以来的最高水平。在去年的3月和5月，美联储分别加息25个基点和50个基点，6月、7月、9月和11月连续4次加息75个基点，为40年来首次。随着美国通胀水平见顶回落，美联储在12月的年内最后一次议息会议上放缓了加息幅度，加息50个基点。

受美联储激进的加息政策影响，大部分风险资产在2022年都遭遇了“滑铁卢”行情。根据Wind数据，2022年全球大类资产表现中，比特币以65.41%的跌幅位列倒数第一，“FAAMMG”（Facebook、Microsoft、Amazon、Google、Apple、Netflix）这六只美股科技龙头与比特币表现最为相似，整体以48.87%的跌幅排名倒数第二。加密货币总市值自然不可避免，从峰值近3万亿美元一路回落至8000亿美元。随着加密货币在全球的接纳度越来越高，美联储的政策走向成了影响其市场的关键因素之一。

欧易研究院高级研究员赵伟告诉界面新闻，美联储在2022年最后一次议息会议上加息幅度小于此前，说明此前的连续加息取得一些预期中的“成果”。但是强劲且历来紧张的劳动力市场仍然是美联储的顾虑。当可用工作岗位的数量远远超过找工作的人时，工资上涨可能会反向推使物价上行。美联储主席鲍威尔便表示，“结构性劳动力短缺”仍是一个主要的不利因素。若以美联储抑制通胀既定目标来看，未来继续加息的可能性仍然较大，但幅度、烈度或许不会超出2022年。

Web3应用层何时爆发？

除了全球宏观局势，Web3赛道本身也有一些亟待解决的痛点。

近年全球商业领袖都开始关注这一领域，Meta的掌门人马克·扎克伯格视它为元宇宙的一部分，A16z创始人马克·安德森力推它是下一代的互联网革命，而特斯拉CEO埃隆·马斯克则嗤之以鼻，称它不过是VC造出的新噱头。

当下谁也无法给“Web3”下一个准确定义，但它代表的是互联网发展的一个新方向。在1990-2010年左右的Web1.0时期，以雅虎、新浪为主的门户网站给早期的互联网用户带来了“秀才不出门，尽知天下事”的信息读取体验，而到了2010-2020年左右的Web2.0时代，Facebook、微信、TikTok等社交应用构建了一套“读+写+看”全方位的交互式体验，直接重构了人类的娱乐与生活方式。

而Web3.0则致力于在此基础上，将互联网数据的所有权进行再次分配，以以太坊、比特币为首的区块链技术可以让互联网用户在全世界随时体验“数字资产个人支配”的新场景，也是未来元宇宙经济体系中不可缺少的一环。但除了加密资产以外，Web3目前并没有大规模的应用场景。和已经占据人类生活大半时间的互联网应用相比，Web3的使用门槛和体验成本都比较高。据新加坡数字资产支付公司Tripple-A估计，全球超70亿人群中，拥有数字资产的人群仅占4.2%，其中使用Web3应用的人群更为稀少。

OKX Web3钱包核心开发者Zakk告诉界面新闻，Web3赛道尚未诞生像Web2众多亿级用户的杀手级应用，这是痛点也是瓶颈。一方面，Web3本身的基础设施不足以支撑开发者们能够开发、运营像Web2那样的高频交互应用；另一方面，目前Web3工具的理解准入门槛依然很高，将绝大多数用户都拦截在Web3大门之外。

面对上述痛点，Zakk认为加密钱包有望在2023年成为承载用户的入口而大放光彩。而钱包内云备份、DID（去中心化身份）、MPC多签钱包等新技术的加入，也给Web3带来更便捷的体验，例如社交这样的新特性。Web3钱包的发展，很大程度决定了有多少人能够轻松的进入Web3。不过，Zakk也强调，这些用户能否留下来取决于Web3本身各板块的发展，例如DeFi、Gamefi、NFT等。

除上述因素外，Web3和加密货币的未来发展也离不开监管方面的引导。

值得注意的是，作为世界金融中心之一，中国香港在2023年率先对Web3进行了布局。近日，香港财政司司长陈茂波对外透露，香港已完成了为虚拟资产服务提供者设置发牌制度的立法工作，新制度将会在今年六月实施。同时，就Web3及虚拟技术相关的金融发展而言，香港的思路是为市场提供适切、合符比例的监管，以释放Web3及其他技术的潜力，让它们可以提高不同环节、不同层面的经济、金融以及其他商贸活动的效率和透明度，使得实体经济、投资者和市民都受惠。