OpenAI以860亿美元估值融资，是利好老员工还是有其他目的？

界面新闻记者 | 李京亚

10月19日消息，据媒体报道，有知情人士透露，OpenAI正在洽谈以860亿美元的估值出售现有员工股份，但OpenAI尚未确定分配方案，条款仍有可能发生变化。

早在今年二季度，OpenAI就曾出售过一波员工股份给风险投资机构，当时媒体报道称该公司账面价值约为300亿美元。如今第二波要约收购将至，其估值已上涨至800亿至900亿美元之间，是此前的3倍。

900亿美元的估值，使OpenAI成为仅次于字节跳动和SpaceX的超级独角兽。两大巨头微软和Alphabet即使坐拥2.3万亿和1.6万亿美元市值，但对应其2023年预计收入来看，估值水准均不及OpenAI。目前，微软还拥有OpenAI 49%的股份，如果本次股票顺利发售，微软在OpenAI的股份价值将从目前的150亿美元上升到400亿-450亿美元。

OpenAI不发行新股，而是允许员工出售所持股份给外部投资者套现。这是一种较为高调的筹资方式，在资本市场上称之为“要约收购”。要约收购的首要目的是为现有股东，尤其是员工和早期投资者提供流动性，次要目的是提高公司估值。由于OpenAI短期内并没有上市计划，这类要约收购更多是提供给老员工的利好。

但OpenAI的目的果真如此简单么？

目前，OpenAI的股权结构是微软和其他风险投资VC各持49%，OpenAI基金控制剩余2%，并且每个投资者都有一个不同的利润上限。

具体而言，OpenAI设置了一种“利润封顶”架构，为其有限合伙人LP的投资回报设定了上限，投资回报若超出上限，超出部分将返还给最初的非营利机构OpenAIInc。业界一致认为，OpenAI的股权结构设计非常巧妙，有平衡企业盈利和投资者回报的作用。

FT中文网曾在一篇文章中对OpenAI的融资条款做了详细解读，文中提到，如果OpenAI此后不能成为巨额盈利公司，那微软将一直为其买单；如果能够将1500亿美金的利润出清给微软和所有外部投资者，那将完全甩开微软，拿回公司控制权。

从8月底的一则数字来看，OpenAI的独立能更早提上日程——当时OpenAI被爆出已告知投资者，按照目前营收速度，预计未来12个月内将产生超出10亿美元的收入，并在2024年达到数十亿美元，大幅高于业界猜测。

另有媒体报道，OpenAI指引年度收入将达13亿美元，营收增速超出预期，这为其扭亏为盈带来了更大曙光。

某种程度上，是股权结构和商业探索相结合保障了这家公司的高歌猛进，比如从年初至今，OpenAI接连推出Plus版、企业版、商务版三重收费标准，后又为增加营收，多次调整了GPT-4访问限制，坚持走出一条商业实用主义路线。在近日ChatGPT用户增长趋于平稳之际，OpenAI又立刻为ChatGPT增加了图像解读功能，等于在开拓第二增长曲线。

与此同时，OpenAI自身的投资版图也在发展壮大，截至今年9月，OpenAI下属投资基金Startups Fund已投7家初创企业，足迹遍布AI各大细分领域。OpenAI Startups Fund新近出手了一家AI原生编程工具初创，后者被视为微软编程文本编辑器Visual Studio Code的潜在对手。

由此可见，其此刻选择重新发起要约收购，分红之外很可能暗含调整股权结构的意图。只不过，作为硅谷顶级风投争抢的对象，OpenAI没有开放外部融资的真正敞口。自从OpenAI于年初接受微软100亿美元投资之后，其只披露了于4月拿下一项超3亿美元外部融资。

有消息称，其一直在谨慎挑选下一轮风投合作对象，OpenAI CEO Sam Altam工作过的Y Combinator很可能近水楼台先得月，孙正义的软银也是热门对象。