中概股扎堆上市遇“倒春寒”

尽管北京时间4月9日科技股开始反弹，中概股也出现了集体报复性上涨，但这无法弥补此前的跌幅。历史总是一再的重复，尽管我们还无法确认，这一次它们的相似度有多高

尽管北京时间4月9日科技股开始反弹，中概股也出现了集体报复性上涨，但这无法弥补此前的跌幅。

历史总是一再的重复，尽管我们还无法确认，这一次它们的相似度有多高。“科技股警报”专题，正为寻找答案而设。一系列密集采访美国、香港科技板块的机构投资者――对冲基金，保险资金，QDII……追问比答案更具价值。博弈之局，豪赌之局，中概股IPO盛宴何继，泡沫何往？……反思之钟，已经敲响。 （于晓娜 赵萍）

本报记者 纪佳鹏 北京报道

上周五，以科技股为主的纳斯达克指数暴跌4.6%，创下2011年11月以来最大的三天跌幅。

尽管北京时间4月9日科技股开始反弹，中概股也出现了集体报复性上涨，但这无法弥补此前的跌幅。

4月9日，多位资本界人士接受21世纪经济报道记者采访时表示，此次科技股大跌既有宏观的因素，包括美国QE退出和加息的预期，也有经过了一两年的涨幅之后股价回调的因素。

而对于是否将再次出现如同2000年的互联网泡沫担忧，他们则普遍比较乐观并表示，近两年互联网公司盈利模式开始清晰，业绩优良的公司并不少，目前情况跟2000年互联网泡沫破灭并不相同。

2013年以来，中国公司迎来了赴美融资的春天。兰亭集序(LITB.NYSE)、去哪儿(QUNR.NASDAQ)、汽车之家(ATHM.NYSE)等公司纷纷成功登陆美国资本市场，时至今年，京东、新浪微博以及阿里巴巴等数家重头公司也将赴美上市。据不完全统计，目前确定加上传闻即将赴美上市的中国互联网公司将达到15-30家。

“虽然这或许只是短期回调，但即将上市或者已经上市的公司受到负面影响是必然的。”国内一位互联网公司高层王亮（化名）接受21世纪经济报道记者采访时说。其公司今年也有传闻将登陆美国资本市场。

而随着阿里甚至更多的公司上市吸收资金，公司基本面情况较差的中概股公司或许春天不再，甚至迎来“倒春寒”。

赴美上市潮或遭挤压

近期的暴跌潮给一些已经或者准备上市的公司带来了负面影响。

北京时间4月3日晚间，IT培训教育机构达内科技(TEDU.NASDAQ)正式登陆纳斯达克，打响了2014年中国互联网公司赴美上市的第一枪。

但不幸的是，资本环境不佳，当天美国资本市场的中概股中，除了人人网等极少数股票小幅上涨外，超过五成的中概股跌幅超过3%，超过10只股票跌幅超过7%。达内科技也未能幸免，该股上市首日早盘以9.86美元高开，并在两个多小时后创下了10.80美元/股的当天最高价。随后股价一路下跌，并最终收盘于9.06美元，仅较发行价上涨0.67%。

“达内科技的发行价没有达到预计的上限，对比之前几家IPO的互联网公司发行价都高出原有定价的现象，这或许可以说明新晋IPO企业遇到了估值下调的困境。”王亮对记者说。

无独有偶，颇受关注的新浪微博融资也发生了下跌现象。美国当地时间4月4日，新浪微博向美国证券交易委员会（SEC）提交了F-1/A增补文件，其预计，此番IPO将发行2000万单位美国存托股票（ADS），ADS发行价预期区间为每股17-19美元。若按上述定价，新浪微博融资目标为3.8亿美元左右，相比上月新浪方面给出的5亿美元预估目标，这一融资规模缩水近25%，更是远低于市场预期的7亿美元。

南方基金首席策略分析师杨德龙接受21世纪经济报道记者采访时表示，新浪微博受到微信的蚕食、用户新鲜感的降低等因素影响，但是大环境恶劣也是其下调融资的原因之一。

但王亮则认为，新浪微博的估值一方面投资者会比对 TWITTER，另一方面会看阿里增持的价格，以及相关的业绩和数据等，综合因素比较多。“大环境会对个股的影响到底有多大，这不好判断了。”王亮对记者说，“不过总体而言，美股回调对于即将上市的公司来说，肯定是负面的影响。”

王亮表示，目前还没有听说行业内有哪家企业受到大环境的影响延缓或者中止赴美上市的进程。

事实上，除了确定上市的新浪微博、阿里巴巴和京东商城之外，还有聚美优品、安居客、途牛、神州租车、盛大文学、迅雷、触控科技等一系列企业在排队。王亮表示，这其中一些公司其实对赴美上市“图谋”已久，只是各种因素导致无法如愿，所以他们仍会坚持在美国上市。

另外，众所周知，互联网公司在国内上市没有什么空间，在香港上市则空间不大，所以赴美上市仍然是他们主要的路子，这部分公司仍然会继续向美国资本市场进军。

扎堆上市后遗症

这轮暴跌之后，诸如酷6、艺龙等业绩持续下滑的中概股公司日子或许将更难过了。

“业绩好的公司可能只是进行股价调整，毕竟有漂亮的财报支撑，但是业绩较差的公司就很难存活，这是资本市场的规律。”王亮对21世纪经济报道记者说。

杨德龙认为，美股中业绩不佳的中概股公司很多，但是基于BAT这三家巨头生态链的公司或许能有较好的业绩支撑。

阿里巴巴是今年扎堆赴美上市中最受关注的公司。今年3月，阿里巴巴集团正式对外宣布，已经启动公司的上市事宜，首次公开募股地点确定为美国。

虽然说阿里上市颇受外界期待，但对于其他中概股公司而言或许并不是一个好消息。投资机构八六证券研究（86Research Ltd）分析师宁波对21世纪经济报道记者表示，阿里如果估值过高，超过1500亿美元以上，或许会上演当年facebook上市时抽血资本市场的局面。

而此轮中概股又扎堆上市，集体圈钱，或让业绩较差的中概股陷入更大的困局。

目前，中概股正在掀起新一波赴美上市浪潮，但是近一两年的中概股退市潮的现象没过去多久。

受中概股诚信危机、做空机构狙击、估值偏低以及中美会计监管制度差异等诸多困扰，2012年全年中概股退市30多家，而IPO的仅有两家。与此同时，这种大环境也造成了一大批中国企业上市计划的搁浅。迅雷、拉手、神州租车、易传媒、盛大文学等都未能成功实现IPO，中概股在美国资本市场遭冷遇。

段和段律师事务所律师陈若剑接受21世纪经济报道记者采访时表示，中概股的信任危机这两年并没有多少改善，他手中还在受理一些案件，信息披露不实、财务造假等情况仍然突出。

“扎堆上市让许多公司都在材料上面动了一些手脚，很多公司在上市之前一段时间都是盈利，但解锁期就脱手，公司业绩开始出现下滑。”陈若剑认为，目前大部分赴美上市的公司都多少有一些问题，而问题迟早会暴露。

“出现问题许多都是前几年跟着扎堆赴美上市的公司。”陈若剑对记者说。“扎堆上市会让问题扎堆暴露，出问题的概率比较大。”

陈若剑表示，长远看如果中概股问题继续扎堆出现，中概股信用危机将会持续恶化。

据了解，2011年在美上市的中概股退市数量超过20多家，2012年是2008年以来中国企业赴美IPO数量最少的一年。由于财务丑闻缠身以及浑水、香橼等做空机构对在美上市的中国公司多轮做空，赴美上市的中国公司数量急剧萎缩。2013年上半年，这一态势开始有所回暖，后来浑水的再度来袭又给市场带来不小冲击。

值得注意的是，浑水等做空机构已有相当长的一段时间没有对中概股下手了。(编辑 赵萍)