互联网医疗并购样本：资本炒作还是深度涉猎？

21绿靴资本记者 徐亦姗实习记者 马春笛 北京报道互联网企业，为何频频涉足医疗产业？不论是国外的互联网巨头谷歌、微软，还是国内电商大数据大佬阿里巴巴，近年来都在密集进军医疗产业，其背后，医疗领域蕴藏的巨大投资机会已经成为互联网企业争相逐鹿的关键因素。根据21绿靴记者统计发现，今年上半年发布的38家医药企业并购案例中，除主流的医药上市公司自身大鱼吞小鱼，或基于产业链的上下游整合外，亦有“外籍”行业上市公司参与到对医药企业的跨界整合中来

21绿靴资本记者 徐亦姗

实习记者 马春笛 北京报道

互联网企业，为何频频涉足医疗产业？

不论是国外的互联网巨头谷歌、微软，还是国内电商大数据大佬阿里巴巴，近年来都在密集进军医疗产业，其背后，医疗领域蕴藏的巨大投资机会已经成为互联网企业争相逐鹿的关键因素。

根据21绿靴记者统计发现，今年上半年发布的38家医药企业并购案例中，除主流的医药上市公司自身大鱼吞小鱼，或基于产业链的上下游整合外，亦有“外籍”行业上市公司参与到对医药企业的跨界整合中来。

近期，一家刚上市仅2年的计算机应用产品商朗玛信息抛下6.5亿并购方案，拟22倍溢价收编启生信息旗下39 健康网，并拟配套非公开发行募资不超过2.166亿元。方案一出，公司股价迅速遭遇资本爆炒，连续走出5个涨停板，截至7月10日，股价累计涨幅高达52.92%。

吸引力定律告诉我们，每一场“资本联姻”背后必有其深层次原因。不同于互联网大佬们的强劲大数据资源和整合前景，从操作手法和历史经验来看，近年先后涉及手游、移动转售等“并购热点”的朗玛信息，本次收编39健康网背后，更似一场市值炒作。公司高管也在公开场合多次表示，公司将力争在5年内进入中国互联网行业第一阵营，公司市值超过100亿美元。

而21绿靴记者进一步发现，在轰轰烈烈的跨境并购背后，或是朗玛信息为扭转盈利下滑新一轮并购尝试。

互联网固有马太效应下，强者恒强、弱者趋弱。而依靠单一产品爆发式增长成功上市的朗玛信息，在巅峰后迅速迎来主营业务天花板的瓶颈，不得不依赖上市募集的大量现金并购转型。但其2012年开始的，基于产业链上下游的多项探索并购，并未获得成功。

由此，跨境并购成为朗玛信息新一轮尝试，而在并购标的挑选中，医疗医药行业高毛利率无疑将带来可观的现金流，而39健康网背后的医药大数据资源也与朗玛信息自身大数据业务达成互补。后续广阔发展空间有望延续业绩持续增长。

以朗玛信息为代表的互联网医药并购，是一场资本炒作还是深度涉猎？一切仍需时间证明。

并购背景

朗玛信息，一家凭借计算机应用产品――“电话对对碰”业务成功登陆创业板上市公司，在上市次年即遭遇市场“天花板”局面。2012年上市当年，公司披露的电话对对碰会员用户为248万，但2013年全年会员数仅增长2万，导致2013年主营业务仅增长0.75%，净利润大幅下滑33.06%。

同期，公司在上下游方面拓展亦未成功，其在三网方面的拓展（包括通话产品、手游、电视云等方面）成立的子公司，2013年仅有一家盈利52万，剩余全部亏损。

并购详解

潘坎啡绾斡⒁揭┌赘幻

接连遭遇主营业务瓶颈和上下游拓展挫折，朗玛信息被迫开始思考跨境领域拓展，作为一家互联网企业，朗玛信息初衷是去国外同行处考察经验，公司董事长王伟表示，“我们大概琢磨将近一年的时间，去年我们参观谷歌、苹果、霍布金斯的时候，我们感觉到很多是数据公司，我们看到谷歌展示的谷歌隐形眼镜可以测血糖血压。”

国外顶尖互联网公司进驻健康产业的案例无疑带给朗玛信息启发，而其后贵州市政府支持则给公司指明更为细分的方向，“医疗资源掌握在政府手中，原来朗玛从事潘烤茫牒耪僖膊豢赡埽豢赡芎耪偻婺愕亩远耘龌蛘咂渌蜗罚墙】盗煊蚬笾菔』嶙叩角傲小！蓖跷敖徊奖硎尽

而遇到39健康网总裁顾晶后，朗玛信息最终敲定医疗大数据产业，王伟感慨称，“我们决定方向的时候，有幸碰到了顾晶，朗玛如果没有一个大入口从头开始做很难。而且第一次见顾晶我就说我们以后肯定能走在一起。”

事实上，朗玛信息在2014年初决定进军医疗健康大数据产业的时候，一直在选标的，通过筛选和机缘巧合，在2014年2月份见到了39健康网总裁顾晶。“第一次见顾晶就谈得非常高兴，在香格里拉酒店聊了一下午，从下午两点钟聊到了七点钟。”王伟直言。

而从双方并购本身来讲，数据资源和用户优势是39健康网入选朗玛信息并购标的核心关键，“39健康网最大的优势是有14年的沉淀，这是没有任何一家公司可以积累的。在移动健康领域的积淀是非常重要的，不是互联网的技术，而是对整个医疗健康行业的理解。再加上39健康网脱离39集团，是纯粹诞生于医疗的企业。”王伟指出。

此外，39健康网强劲的盈利模式，以及充裕现金流对遭遇主营“天花板”的朗玛信息也颇为吸引，“去年39健康网的收入是超过了一个亿，利润超过了三千万，这是有公告的。今年最低的保守利润在四千万，这得益于顾晶对健康行业的整合能力，现在我们讲在所有的健康产品里面，门户或者APP，我认为真正把这个产业吃透，39健康网算一个，真正形成了良性的商业模式。从用户到内容，到广告商，到收入、利润，别的公司只是在探索，怎么样导用户流量，而39健康网已经形成了一个相对健康的模式，因为它实现了规模性的盈利。”

另一边，已经获得IDG投资的39健康网，近年来亦需资本获利，而目前伴随IPO通道的拥挤不堪，借壳上市成本居高不下，以并购方式整合到上市公司中，亦成为获利选择。

公开资料显示，2006年，IDG以3000万元收购39健康网。2007年3月，39健康网与IDG第二轮成功融资1000万美元，此后39健康网亦谋划海外上市事宜。与此同时，39健康网亦迎来多家公司并购意向，此前有消息称分众传媒、，互联网巨头百度、美国和日本的健康网站、投行基金等都曾与频繁接洽，但最终未有下文。

并购标的

关键词：现金流、医疗、大数据

本次并购标的启生信息旗下39 健康网为国内垂直健康门户网站，主营业务为整合健康资讯，并提供预约挂号、分诊导医、在线咨询等，并由此通过广告形成收入。

独立访客数量方面，39 健康网每百万人中访问人数约为4，290人，比第二位“寻医问药”的3，048人高出40.75%；其2012-2013 年收入分别为5515万、7640万元。

此外，39健康网自身较强盈利性带来可观现金流。交易对方承诺，启生信息（39健康网控股方）2014年度、2015年度、2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500万元、5500万元、6500万元。

其中，39健康网主要提供三大服务，咨询、数据信息工具和互动咨询。

整合展望

2003年到2012年每年在健康服务业的增长值达到了17%，预计2020年在中国健康服务业的规模有八万亿。

后续，朗玛信息将借助自身中移动运营商资源，帮助39健康网进一步发展电信增值服务；此外借助政府资源支持，后续有望整合当地实体医院；最后，朗玛信息与电子科技大学合作开发大数据，进一步建立医疗生态数据系统。

绿靴

风险提示

1.互联网健康医疗产业尚处于培育期，有一定的不确定性，医疗业务发展不达预期。

值得注意的是，本次并购过程中，启生信息的估值高达6.5亿元，预估增值率高达22.5倍，在高额溢价背后，启生信息虽然做出业绩承诺，但由于互联网医疗行业尚处于培育期，未来一旦相关政策等因素发生改变，将对公司产生负面影响。

此外，在医疗并购高市盈率的市场定律推动下，医疗并购的风险也在进一步扩大。“医疗器械、医药平台在我国存在较大的市场空间。但是，过高的估值也会让投资公司陷入高风险，因为这些行业当下并不能给予较高的投资回报，仍需要后期大量的投入。”中投顾问研究总监郭凡礼对记者指出。

2.39健康网目前广告收入较高依赖于药企，广告主特定性较强。

目前39健康网主要的收入模式主要有两种，其中在线广告占据主要地位，根据2013年的财务数据在线广告收入占到整体收入72%。此外，电信增值业务占2013年业务的28%。

3.与公司原有业务融合过程中的风险。

作为一家互联网数据型企业，朗玛信息此前主营的是社交产品电话对对碰，未有涉及医药行业经验，此外，朗玛信息的设想为建立互联网医院，借助当地政府资源支持，整合实体医院资源，亦不排除收购一些医院。但在实际推行过程中，也存在一定跨行业整合、资本投入风险。