高榕资本：与传统VC“后会无期”

文/赵晓悦居住在东极岛上的三个青年，离开孤岛踏上大陆，重新选择人生前路时，他们并不知道未来的命运归宿――韩寒的电影《后会无期》，无意间成为原IDG旧将张震、高翔和岳斌――这三位VC“富二代”单飞时的映照。IDG，这个很长时间内充当VC同义词的机构，对张震和高翔来说，多少有点“故土”的意味

文/赵晓悦

居住在东极岛上的三个青年，离开孤岛踏上大陆，重新选择人生前路时，他们并不知道未来的命运归宿――韩寒的电影《后会无期》，无意间成为原IDG旧将张震、高翔和岳斌――这三位VC“富二代”单飞时的映照。

IDG，这个很长时间内充当VC同义词的机构，对张震和高翔来说，多少有点“故土”的意味。

2002年，从清华研究生毕业的张震一头扎进风险投资行业，在IDG一做十二年。“要成为好的风险投资人，起码得经历过完整的经济周期，才算是见过世面”，一篇自述中，张震如是阐述，而他的“经济周期”在IDG完整度过。

在任何公开的场合，张震和高翔试图撇开过往投资履历的光环，但又担心被曲解成对IDG的不满与不敬。当IDG的LP找上门来，张震劝他们先去见主管合伙人周全；如果非要在IDG和高榕资本之间二选一，“选IDG别选我们”。

事实上，周全本人即是高榕资本近30位个人LP之一；而高榕资本的企业家LP中，多位来自张震等人在IDG投下的公司。

更多的牵连见诸投资项目。蘑菇街6月宣布的两亿美元C轮融资中，高榕资本和IDG同时位列跟投名单。同月，米折网从IDG和高榕资本处获得3000万美元B轮融资。高翔在采访中反复对21世纪经济报道记者提及米折网的案例，理由之一在于跟踪时间之长，对团队的执行力足够熟悉。

但叛逆的年轻人并不希望自己的投资带着太重的IDG烙印。与过去投资纯互联网的公司不同，他们正在寻找互联网与各行各业真正的结合点，投出与交易相关，并且有机会改变产业链的新公司。

VC2.0创业记

《21世纪》：对于你们从IDG离职创业，行业里有诸多评价。包括传统VC对投资人的激励机制不足，投资方式不能满足年轻创业者的需求等等。站在你们自己的角度解释，为什么要出来创立新的VC机构？

高翔：IDG是个很好的平台，给了年轻人很多的机会，否则我们也不会在这么年轻的时候就做到合伙人的位置。 之所以想创立高榕资本，是因为我们从行业内部，看到了它正在发生的变化。首先是资金的层面。靠着新经济挣到钱的一批互联网创业者，正在逐渐成长为国内风险投资基金的新生代LP。他们和传统美元基金的欧美主流LP有些区别：做LP的时间不长，但亲手缔造了中国的互联网产业，恰是当下国内互联网资源的占有者。在未来的创业投资领域，这群人某种程度上仍旧扮演着至关重要的角色。 我们意识到这个转变，同时也看到原有的VC基金，由于规模太大，没有足够的动能把基金的重点向新的LP转移。一些成功的创业者，也更愿意把钱交给有过交道的VC投资人，而不是大型投资机构。这是我们的机会所在。 从行业的层面来看，过去十年，我们所从事的大多数风险投资，集中于纯互联网的公司，它们多半与信息、娱乐有关，创造了全新的市场需求和商业模式。但随着过去几年移动互联网的崛起，互联网开始真正和其他各行各业结合。新经济的投资因此面临一个巨大的机会，每个行业都可能跑出好的公司，都有可能比过去整个互联网行业更大。

《21世纪》：过去一年，美元基金的人事变动非常频繁。很多年轻人从知名机构单飞，有行业观点认为，VC行业门槛越来越低，而创业环境改变，也给小型VC带来更多机会。你怎么评价？

高翔：不能完全用1和0来看这些问题。投资是一个既需要积累，又需要不断更新的行业。当下这么多小VC出来，资金有限，投资经验的有限，有待成长，站到主流的位置上，不会说两年之后，行业就发生了巨大的变化，一代新人换旧人。但在这个时间点上，更多有想法的年轻人参与到投资中来，给VC行业带来了新基因和新起点。 一方面，投资做的是金融的事情，资源调配是其核心。不像互联网创业，在车库里就能干这个活，没有足够的资源给你调配的时候，很难做好。如何得到资金对投资人来说是一个基本能力，你的基金能够获得的资源越多，资源调配的效率就越高；经验越充足，调配的方式就越多。 但另一方面，因为VC投的是新经济的公司，必须不断更新自己的知识和判断。创业就是不断挑战固有思维的过程，如果不能保证快速更新，就会被市场发展的速度甩在身后。更新是与经验积累并存的。这也是我们选择在这个阶段出来的原因，我们三人都是在四十岁以下，有了十多年的投资历练，又处在不断更新的过程中，正好是发挥能力的时间点。

《21世纪》：新创的高榕资本在管理结构上会和传统VC有什么不同？ 高翔：管理结构上我们更加扁平，给年轻同事创造更多的机会。我们希望保持一个人数较少的团队，重要的是每个人的战斗力有所体现，也会注意在团队搭建上的年龄层次划分。比如，我们已经开始吸纳90后的投资经理。 “Founders‘ Fund”：GP与LP辩证法 《21世纪》：张震把高榕资本称作“Founders‘ Fund”，LP的构成结构究竟如何？强调创业者LP的价值，是否意味着偏废机构LP资源？ 高翔：如果做长期的打算，主流的LP群体肯定不能忽视。高榕资本两亿规模的美元基金有两个LP来源：50%来自传统的欧美LP，另外一半来自国内互联网创业者。

《21世纪》：这些LP会对被投公司发挥怎样的作用？如果企业家LP过于强势，对项目有自己的判断，是否会影响GP的独立性？高榕资本如何处理GP和LP的关系？

高翔：在我们这儿，不存在企业家LP和GP不分的情况。无论中国还是欧美的LP，都是纯粹的LP，所处的地位和签署的文件是一致的。所有投资决策，只能是张震、岳斌和我三位GP参与，其他人不能影响。这是一个主动和被动的问题，我们需要企业家LP共享资源或者寻求他们帮助的时候，会主动安排见面，撮合他们与被投企业的合作。 不可否认，企业家LP会带来好的资源。现今的互联网创业和过去不一样了，不太可能闷头苦干，各种业务不可避免地要跟大公司发生关系，如何利用这些关系是很重要的创业课题。同时，创始人LP经历过从零到成功的过程，可以和被投公司分享经验。当被投企业需要过来人指导时，我们会去帮它嫁接导师资源。 另外一点，从过去两三年的市场来看，并购已经成为VC的重要退出手段，比如在IDG参与的91助手卖给百度的案例。不论BAT还是其他国内上市公司，都在疯狂的收购。我们的LP将来也会是潜在的买家。

《21世纪》：说到“疯狂的收购退出”，会不会让投资演化成一场趋于功利的“定制”，比如专门针对大公司的业务线，培养可并购的创业团队？

高翔：这不是一个因果关系。投资永远不会是为谁定制未来的公司，这是风险很高的――万一别人不收怎么办？虽然并购是重要的退出渠道，但不能为了并购而投资。投资决策的宗旨仍然是，找到行业里的龙头公司，有机会做到上市。并购是根据企业发展过程遇到的问题，或者是这个过程中需要大企业的支持，自然而然发生的一些事情。 当然，对于我们LP来说，他们能够通过高榕资本更早地和初创企业认识，及时给予经验支持。他们熟悉企业的发展过程，如果真有并购的可能，买下知根知底的企业，比起买陌生的公司，是完全不一样的。

《21世纪》：高榕资本具体的募资节奏？在美元基金之外是否还在募集人民币基金，如何权衡双币基金的关系？ 高翔：现在讲具体的募资节奏还比较早。我们第一期美元基金close了半年时间，存续期不低于十年。 目前美元和人民币基金共存已成为主流VC的标配。我们的人民币基金将主要投资于更早期的初创项目，以及在退出机制上不适于美元投资的领域。如果我们要做中国TMT的早期投资，更需要综合性的基金平台，才能把事情做得更好。