英伟达业绩超好，盘后却跌超2%，供应受限才是大问题？

作者： 杜玉5月26日周三美股盘后，芯片巨头英伟达发布了截至今年5月2日的公司2022财年一季度财报。周三英伟达盘中一度转跌，最终小幅收涨0.3%，实现六日连涨，报628美元，创4月16日以来的近六周高位，并重新逼近4月中旬所创的纪录最高近649美元

作者： 杜玉

5月26日周三美股盘后，芯片巨头英伟达发布了截至今年5月2日的公司2022财年一季度财报。

周三英伟达盘中一度转跌，最终小幅收涨0.3%，实现六日连涨，报628美元，创4月16日以来的近六周高位，并重新逼近4月中旬所创的纪录最高近649美元。不过盘后一度跌超2%。

今年以来该股累涨20.3%，跑赢同期标普500指数的累涨近12%，以及费城半导体指数的累涨逾12%。而在过去一年英伟达大涨80%，同期标普大盘累涨40%、费城半导体指数累涨70%。

据雅虎财经，财报发布前，有16位华尔街分析师对英伟达评级“买入”、1人评级“持有”，平均目标价为705美元，代表未来几个月还有逾12%的涨幅空间。

芯片供不应求，季度营收、游戏和数据中心收入再度齐创新高，EPS翻倍

财报显示，英伟达新财年一季度营收56.6亿美元，创纪录最高，高于市场预期的54.1亿美元，同比大增84%，环比增13%。去年四季度曾为史上营收首次触及50亿美元。

所有市场平台业务均实现增长，其中，游戏、数据中心和专业可视化部门季度收入均打破纪录最高。一季度利润率66.2%，也高于分析师预期的66%。

GAAP项下的季度净收入达到创纪录的19.1亿美元，GAAP每股摊薄收益为3.03美元，同比翻倍，环比增31%。非GAAP项下的净收入为23.1亿美元，摊薄后每股收益3.66美元，同比增103%、较上一季度增18%，也高于市场预期的3.31美元。

分业务来看，游戏显卡芯片收入仍是驱动营收创纪录的主要动力，同比增106%、环比增11%，至创纪录的27.6亿美元，至少连续三个季度新高，占总营收比例从上一季度的五成小幅降至47%，并略高于市场预期的27.3亿美元。

另一重要业务、去年二季度一度反超游戏收入的数据中心营收同比增79%、环比增8%，至20.5亿美元，也至少连续三个季度创新高，并略高于市场预期的20.1亿美元。

同时，专业可视化部门的季度营收同比和环比均增21%，至历史最高的3.72亿美元，得益于笔记本电脑工作站GPU的创纪录销售。汽车业务收入同比降1%、环比增6%，至1.54亿美元。代工生产（OEM）和其他收入同比增137%、环比增114%，至3.27亿美元，公司称，“这主要反映了加密货币挖矿处理器CMP的增长，该项收入为1.55亿美元，高于预期的1.5亿美元”。

英伟达也发布了下一季度的利好指引，预计二季度营收为63亿美元（±2.0%），显著高于分析师预期的54.9亿美元。

公司称，财年一季度GeForce GPU销量增长，在台式机和笔记本电脑中均创下了记录。数据中心收入同比大增受益于去年对数据中心硬件制造商Mellanox的收购，以及NVIDIA Ampere GPU架构产品向垂直行业和超大规模客户的推广：

“我们认为游戏业务也受益于加密货币挖矿需求，尽管很难确定受益的程度到底有多少。”

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）表示，对产品的强劲需求令该季度表现出色，英伟达RTX重塑了计算机显卡，并正在推动游戏和设计行业的设备升级：

“我们的合作伙伴正在发起有史以来最大、由NVIDIA驱动的笔记本电脑浪潮。各个行业中，NVIDIA计算平台的采用正在加速。收购Mellanox一年来超出了我们的预期，并将NVIDIA转变为数据中心规模的计算公司。收购ARM继续取得进展，从游戏、云计算、人工智能、机器人技术、无人驾驶汽车到基因组学和计算生物学，NVIDIA继续开展有影响力的工作，创造更好未来。”

Evercore ISI分析师C.J. Muse曾估计，全球只有15%的游戏玩家芯片中具有某种形式的实时光线跟踪技术，由于该技术由英伟达率先推出，被压抑的需求在未来可能会产生巨大的增长潜力。投资者下一步应关心公司高管提供的供应链紧张如何缓解等线索。

Oppenheimer分析师Rick Schafer认为，固然需求强劲，“供应紧张”将限制英伟达上行空间，直到今年年底，“供应端约束可能还会持续，尽管逐步的供应改善将支持季度环比持续增长”。他还对英伟达汽车业务寄予厚望，称其为“下一个主要增长支柱”，预计到2023/2024年会出现拐点，2027年该部门或产生80亿美元的收入，得益于英伟达与其他汽车OEM的收入共享协议。

Susquehanna分析师Christopher Rolland则指出，尽管他对英伟达评级“买入”、目标价高达700美元，他还是认为今年夏季开始对英伟达产品的需求步伐可能放缓，因为美国各地将继续放松抗疫出行限制，且体育活动将恢复。

英伟达在财报电话会上证实，公司2021年下半年仍将受制于供应问题。他们还称，加密货币矿业芯片营收4亿美元。如有必要，本公司将扩大挖矿类芯片的产能。

公司此前上调季度营收指引，加密货币挖矿显卡销售预计猛增1亿美元

英伟达CFO Colette Kress曾在4月的年度投资者日上透露，公司2022财年第一季度业绩全面向好，所有市场平台都增长强劲，预计总营收将高于53亿美元这一此前提供的官方指引。其中，归入视频游戏业务的加密货币“挖矿”专用显卡CMP预期销售额从5000万美元猛翻三倍至1.5亿美元。

她还称，随着工业界越来越多使用AI来改善产品和服务，预计将通过云服务提供商对英伟达平台的使用量增加，公司首款边缘计算AI平台EGX的发展势头强劲，将在下半年推动来自企业的收入：

“总需求仍然非常强劲，并且继续超过供给，而我们的渠道库存仍然非常稀少。预计今年大部分时间将继续供不应求，不过我们将有足够的供应来支持第一季度以后的连续增长。”

上周，英伟达宣布将其普通股一拆四，是十四年来首次拆股，也是公司史上以来最大的一次。如果拆股计划在6月3日股东大会上获批，6月21日收盘前登记在册股东持有的每一股普通股将额外获配三股，新拆分的股票暂定于7月20日开始交易，公司法定股本也将增至40亿股。

同时，英伟达公布了新一批搭配GeForce RTX 30系列显卡的笔记本电脑，为游戏玩家和创作者提供实时光线追踪（real time ray tracing）和基于AI的DLSS渲染功能，令画面更具逼真感。目前，GeForce RTX 30系列笔记本电脑的数量已拓展至140多个。

公司还表示，正在降低GeForce RTX 3080、3070和3060 Ti显卡用于以太坊挖矿的算力，因为不希望数字货币“矿工”们与视频游戏玩家这一核心用户群体争夺芯片、进而加剧供应短缺。年初，在加密货币热潮下，英伟达推出了专用挖矿卡NVIDIA CMP（Cryptocurrency Mining Processor）。

上个月，英伟达令人意外地宣布了公司第一条专门为数据中心设计的中央处理器CPU产品线，一度引发股价逆市上涨，竞争对手英特尔和AMD午后至少跌超4%。这款名为Grace的CPU基于英伟达欲用400亿美元从日本软银手中收购的ARM Holdings技术许可，用于AI应用和超级计算。

当时，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋曾激动地表示，公司终于将显卡GPU、数据处理器DPU和中央处理器CPU这三种芯片同时握在手里，具有了重新架构数据中心以推进AI的能力：

“我们每年都会发布激动人心的新品。三类芯片，逐年飞跃，一个架构。”

这也意味着芯片界英特尔、AMD和英伟达“三雄争霸”的竞争更为激烈，英特尔和AMD目前以基于x86架构的芯片主导了数据中心CPU市场，其中英特尔更是独占市场的九成份额。

由于英伟达Grace芯片旨在填补其AI服务器产品线中CPU的空白，市场自然高度关注该芯片的技术基础，即去年9月英伟达宣布对ARM的收购能否顺利完成。不过，英伟达称不需要完成收购就可以制造Grace数据中心CPU芯片，只需要获得ARM的授权许可即可。

华尔街见闻曾提到，英国数字大臣Oliver Dowden于4月19日表示，他基于国家安全理由，已就日本软银向英伟达出售英国芯片设计商安谋（ARM）的交易发出了“干预通知”。早在今年2月初，欧盟和英国的官员便表示，鉴于ARM芯片设计的重要性，英国和欧盟将展开竞争调查，最终有可能导致交易受禁。谷歌、微软和高通等科技巨头也曾向美国反垄断监管机构表示，英伟达收购ARM将损害对其业务至关重要的行业领域竞争，部分竞争者已游说欧洲反垄断机构阻止交易。