中企巨额芯片订单：英伟达面临160亿美元的抉择与风险

中企巨额芯片订单：英伟达面临160亿美元的抉择与风险4月3日消息，据两位直接知悉交易的人士透露，字节跳动、阿里巴巴集团和腾讯控股等中国企业已在2025年前三个月向英伟达订购了至少价值160亿美元的H20服务器芯片，用于人工智能运算。此举旨在赶在美国可能对华实施该芯片销售禁令之前完成采购

中企巨额芯片订单：英伟达面临160亿美元的抉择与风险

4月3日消息，据两位直接知悉交易的人士透露，字节跳动、阿里巴巴集团和腾讯控股等中国企业已在2025年前三个月向英伟达订购了至少价值160亿美元的H20服务器芯片，用于人工智能运算。此举旨在赶在美国可能对华实施该芯片销售禁令之前完成采购。这一巨额订单对英伟达而言意味着可观的收入，但前提是能在潜在的禁令生效前完成所有交付。

英伟达与中国市场的密切关联不容忽视。在截至今年1月26日的12个月里，英伟达在华销售额达170亿美元，占其总营收的13%。然而，这笔巨额订单也让英伟达陷入了两难境地：继续全力生产这些芯片以确保巨额收入，还是冒着美国政府可能实施禁令导致巨额损失的风险。H20芯片是美国基于国家安全考虑禁止英伟达向中国销售其最先进芯片后，该公司获准向中国出售的最强AI芯片。 尽管其计算速度比英伟达在其他市场销售的Blackwell芯片慢15倍，但据知情人士透露，英伟达近期对H20进行了升级，将其与Blackwell系统的高带宽内存芯片结合，显著提升了AI训练和运行效能。 大多数中国企业订购的正是这种改良版H20芯片。

潜在的禁令阴云笼罩着这笔交易。据两位直接知悉审议情况的信源透露，特朗普政府正在考虑禁止向中国销售H20芯片，以进一步遏制中国的技术崛起。正是这种潜在禁令的威胁，迫使中国科技公司近期加大了采购力度。 对于这一消息，英伟达拒绝置评；字节跳动、阿里巴巴和腾讯也未回应评论请求；白宫也未立即回应。彭博社此前已报道过H20可能受限的消息。

值得注意的是，中国企业对H20芯片订单量的持续增长，与国内人工智能技术的快速发展密切相关。自今年1月DeepSeek发布效率超越OpenAI等美国企业的人工智能模型R1以来，H20芯片对中国企业更具实用性。DeepSeek的技术突破不仅推动了H20芯片的需求，也带动了英伟达游戏芯片的需求，这些芯片被中国企业改造用于支持人工智能运算。 全球企业也纷纷采用DeepSeek的模型，以降低人工智能开发成本，进一步巩固了H20芯片在市场中的地位。

然而，H20芯片订单的激增也给英伟达带来了巨大的生产压力。知情人士称，英伟达未能在其代工伙伴台积电处预定足够的产能，以满足日益增长的需求。尽管两家公司可以逐步提升产能，但大规模生产H20芯片可能需要长达六个月的时间，这意味着许多订单要到第四季度才能交付。这使得英伟达面临着交付时间与潜在禁令生效时间的赛跑。

如果英伟达决定为H20芯片在台积电预留更多产能，它将面临禁令生效后无法交付订单，造成巨大经济损失的风险。 另一方面，鉴于H20芯片相较于Blackwell芯片性能显著落后，英伟达可能不得不大幅降价，才能将这些剩余的芯片卖给非中国客户，进一步压缩利润空间。知情人士表示，如果美国在英伟达交付芯片之前实施销售限制，客户可能会要求退款，这将对英伟达的财务状况造成更大的冲击。

台积电方面，则表示不会对个别客户或市场的猜测发表评论。英伟达首席执行官黄仁勋曾多次警告称，严格的出口管制可能会助力中国本土竞争对手的崛起，推动它们在国内人工智能芯片市场上占据领先地位。他曾将华为称为“中国当之无愧的最强科技公司”，这反映出他对中国人工智能产业发展潜力的关注以及美国政策可能产生的反作用力。

自2022年底美国首次实施芯片出口限制以来，英伟达从中国获得的收入占比已从当年的21%持续下降。但以美元计，中国销售额在截至1月26日的财年中仍增长70%，这反映出ChatGPT问世后对其芯片的强劲需求。然而，这一增长可能未完全反映出向中国企业的实际销售情况。

值得关注的是，新加坡已跃升为英伟达仅次于美国的第二大市场，贡献了18%的营收。但英伟达表示，大部分销售实际上是通过新加坡发往其他地区，因为许多中国公司使用新加坡来“集中开票”。新加坡已成为中国企业海外运营的热门商业枢纽，这为中国企业绕过美国限制提供了新的途径。只要使用地点在中国境外，字节跳动等中国企业仍可购买或租赁英伟达最先进的芯片。例如，字节跳动通过甲骨文租赁美国境内的英伟达芯片，并使用新加坡等东南亚国家配备英伟达芯片的数据中心。

目前尚不清楚新的H20订单是否会进一步增加英伟达迅速膨胀的应收账款，特别是未支付的款项。截至1月底，该公司应收账款从去年同期的100亿美元飙升至230亿美元，远超营收增速。这一趋势引发了一些投资者的质疑，认为英伟达可能过早地将部分收入计入账簿。应收账款的增长也可能与英伟达开始进入Blackwell芯片的新产品周期有关。由于这些芯片需要在数据中心使用不同的冷却机制，客户可能需要一些时间才能将新芯片投入使用，而支付款项的时间也可能延后。 这笔巨额订单及其带来的风险，将对英伟达未来的战略决策以及全球人工智能产业格局产生深远的影响。